盘江股份(600395)贵州龙头受益供给侧改革，产能有持续释放空间

步步为赢

　　首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。预测盘江股份(600395)2018~2020年EPS为0.62、0.66、0.69元，结合焦煤板块省属区域龙头公司估值，给予公司2018年9.55倍PE，对应目标价5.92元。
　　贵州焦煤龙头，受益供给侧改革新格局。贵州省能源局11月26日发布的公告表示，贵州省2018年计划关闭退出煤矿70处、产能1000万吨/年，经贵州省化解煤炭行业过剩产能实现脱困发展领导小组办公室组织专家逐矿验收，共有煤矿74处、产能1038万吨/年符合国家煤炭行业去产能验收标准要求，超额完成年度任务。贵州省截至2018年6月30日在产产能1.55亿吨。公司作为贵州焦煤龙头，旗下拥有火铺矿（180）、山脚树矿（180）、月亮田矿（115）、土城矿（280）、金佳矿（155）合计910万吨/年产能，在贵州省去产能任务完成后具备明显领先优势。
　　置换后优质产能将持续释放。公司于10月27日公告向子公司马依煤业增资3675.5万元（持股73.51%），马依煤业所属的马依西一井240万吨产能项目5月取得能源局核准批复后具备开工条件，预计若顺利可在2021下半年投产。公司此前通过核减510万吨产能进而新建的金佳矿佳箐采区（90万吨/年）和发耳二矿一期（90万吨/年）预计在2019、2020年投产，若产能进展顺利，则2019~2021年产能增速分别为增长10%、9%、22%。
　　分红具备吸引力。公司2016/2017年每股分红0.24/0.35元，分红率200%/66%，目前价格对应静态股息率高达6.64%，在板块内处于领先水平，若未来分红率可以维持，则股息率具有较强的吸引力。
　　风险提示：煤炭价格超预期下跌；项目投产不及预期。

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