道明光学(002632)技术研发驱动公司成长，产品多点开花

步步为赢

　　1、取得专利巩固公司反光材料行业地位，技术研发驱动公司成长。
　　此次取得两项专利均是反光材料领域的相关原材料和产品，截至目前，公司总共获得发明专利25项、实用新型专利58项，奠定了公司反光材料龙头的地位。此次获得授予专利有利于巩固公司的行业地位，公司一直秉持着技术研发驱动发展的发展战略，自上市以来研发的明星产品微棱镜膜和铝塑膜均是自主研发的高壁垒新材料，产能规模已初具规模且逐步放量，光学膜也通过收购华威新材料实现布局，公司朝着成为国内功能膜材料领导者的战略目标逐步迈进。
　　2、国内反光材料龙头企业，微棱镜膜国内领先。
　　公司反光材料包括反光膜和反光布两大系列，反光膜包括1680万平米玻璃微珠膜和1000万平米微棱镜膜，反光布包括1320万平米产能及反光衣500万套。
　　年产能1000万平米微棱镜膜2016年四季度投产后快速放量，是国内首家、全球第四家突破微棱镜膜技术的企业，产品性能与3M和艾利丹尼森相当，有望在高等级公路及车身贴下游领域加速国产替代化进程。
　　3、铝塑膜快速放量占得先机，动力电池领域认证顺利。
　　公司的铝塑膜2017年进入产能的快速爬坡期，目前年产能1500万平米，上半年完成销售114.34万平方米，全年销量翻番的目标有望超额完成。主要下游为3C产品，快速放量占得先机。三元电池软包装主要使用铝塑膜，重量轻、安全性好，在动力锂电池领域的渗透率不断提升，铝塑膜90%市场份额主要由昭和电工、日本DNP及凸版印刷把持，公司的铝塑膜产品正在下游动力电池厂商进行认证，目前进展顺利，有望成为软包电池铝塑膜国产替代的领跑者。
　　4、维持“强烈推荐-A”评级。
　　道明光学(002632)未来微棱镜膜、铝塑膜及量子点膜仍有扩产的空间，我们预计公司18-20年净利润为2.79亿/3.75亿/4.52亿元，目前对应PE为16/12/10倍，维持“审慎推荐-A”评级。
　　风险因素：光学膜竞争加剧、铝塑膜动力电池认证低于预期。

czy112

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