完美世界(002624)存量手游驱动业绩稳健增长，新品大作进入上线准备期

步步为赢

　　事件：
　　完美世界(002624)2018年10月28日下午发布2018年三季报，2018年前三季度实现营业收入55.13亿元，同比下跌0.20%，归母净利润13.17亿元，同比增长22.18%，2018Q3实现营业收入18.46亿元，同比下跌4.65%，归母净利润5.36亿元，同比增长31.62%。公司预计2018年全年实现归母净利润16.5-19.5亿元，同比增长9.66%-29.59%。
　　营业收入微降，归母净利润受益于投资收益略超预期：
　　公司2018年前三季度营业收入同比下跌0.20%，主要原因系公司处置院线业务，院线业务收入下降，而实现归母净利润13.17亿元，同比增长22.18%，略超公司中报时的预期上限12.9亿元，主要受益于投资收益大幅提升。公司前三季度投资收益3.71亿元，同比增长105.29%，主要原因系处置祖龙（天津）科技有限公司少量股权及美国环球影业片单投资产生收益。
　　存量手游表现稳定，三季度新剧成绩亮眼：
　　受版号暂停影响，公司部分手游延期，但已上线手游《诛仙手游》《射雕英雄传2》《武林外传手游》等表现稳定，为公司提供持续收入，自研手游《完美世界》、《云梦四时歌》也已获版号，预计将陆续上线。此外公司将与Valve公司共同建立Steam中国，引入海外优秀产品，助力公司端游业务整体持续增长。影视方面，公司三季度播出的《香蜜沉沉烬如霜》表现亮眼，全剧平均收视率1.302，蝉联登顶一个月，全网播放量超140亿，同时储备了《青春斗》《霍元甲》《七月与安生》等精品项目，有望推动全年业绩增长。
　　看好公司未来发展，维持“推荐”评级：
　　我们维持预计公司2018-2020年净利润分别为18.47、22.91和26.81亿元，对应EPS分别为1.40、1.74和2.04元，当前股价对应2018-2020年PE分别为17、13和11倍。考虑到公司精品IP手游《完美世界》有望年底上线，Q4仍有剧集确认收入，看好公司未来发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：监管风险，新产品延期风险，新产品业绩不及预期风险。

czy112

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