天顺风能(002531)风塔销售低于预期，预收款项大幅增加

步步为赢

　　Q1-Q3业绩持平，Q3收入下滑；全年预增0-30%：天顺风能(002531)发布2018年3季报，报告期内公司实现营业收入25.1亿元，同比增长10.37%；实现归属母公司净利润3.58亿元，同比增长0.10%。对应EPS为0.2元。其中3季度，实现营业收入8.94亿元，同比下降13.22%，环比下降11.97%；实现归属母公司净利润1.16亿元，同比下降0.08%，环比下降27.08%。3季度对应EPS为0.07元。公司预告18年全年预增0-30%。
　　收入下滑略低于预期：根据中电联数据，上半年国内风电并网7.53GW，同比增长25.3%；Q3风电并网5.08GW，同比增长37.6%，风电复苏呈现加速的态势。Q3公司收入下滑13.22%，略低于预期：测算风塔出货量9-10万吨左右，同比下滑15-25%，主要系改扩建影响风塔交付所致。盈利能力方面，Q3毛利率、净利率分别同比增长了2.96、1.71个百分点，风塔毛利率企稳回升、也与高毛利率的风电场运营业务比重提升有关。
　　现金流大幅改善，预收款大幅增加：公司2018年1-3季度期间费用同比增长10.80%至3.45亿元，期间费用率上升0.05个百分点至13.76%。其中，销售、管理+研发、财务费用分别同比上升4.43%、下降4.21%、上升37.51%至0.94亿元、1.23亿元、1.28亿元；费用率分别下降0.21、下降0.74、上升1.01个百分点至3.76%、4.88%、5.12%。2018年1-3季度经营活动现金流量净流入3.15亿元，同比增长364.19%；销售商品取得现金23.92亿元，同比增长51.13%，主要是公司加强销售回款管控。期末预收款项3.52亿元，同比增长224.68%，主要是由于报告期在手未交付订单较多，收到的合同进度款增加所致。期末应收账款17.52亿元，同比增长10.15%，应收账款周转天数上升31.2天至181.44天。期末存货10.77亿元，同比增长53.85%；存货周转天数上升53.16天至145.07天。
　　盈利预测：预计18-20年业绩5.12、6.58、8.02亿元，EPS0.29、0.37、0.45元，对应PE分别为12.2、9.5、7.8。
　　风险提示：风电行业需求不达预期；风电场投资进度不达预期

czy112

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