红旗连锁(002697)门店加密与改造升级同步推进，Q3业绩大增

步步为赢

　　核心观点：
　　门店扩张与改造升级同步推进，Q3业绩同比增长172%
　　红旗连锁(002697)1-3Q18实现营收54.6亿元，同比增长4.72%；实现归母净利润2.56亿元，同比增长88.6%。分季度看，3Q18实现收入18.5亿元，同比增长3.52%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长172%。剔除新网银行的投资收益（Q3贡献1422万），测算3Q18主业利润同比增长76%（较上半年的25%大幅提升）。公司依托永辉生鲜供应链持续进行门店改造升级，同时亦进一步优化产品结构，据公司官网披露数据显示，公司三季末共拥有门店约2800家，门店数量较半年末（2765家）进一步提升。
　　毛利率大幅提升，与投资收益共同拉动净利率提升
　　公司前三季度毛利率为28.97%，同比提升1.63pp，据公司中报，公司持续加强供应链整合，开展与永辉的联合采购，采购成本和产品结构不断优化；同时亏损门店的减少亦有助于毛利率的提升。1-3Q18销售管理费用率为23.73%，同比提升0.35pp，主要系门店数量增加，运营费用增长所致。综合来看，1-3Q18净利率为4.68%，同比提升2.08pp。
　　盈利预测及投资建议
　　公司是成都社区便利店连锁龙头，坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，持续进行门店加密和门店改造升级，收入稳步提升；同时永辉入股强化公司供应链运营，产品结构不断优化，获客能力增强，盈利水平提升，叠加新网银行贡献增量收益，预计公司18-20年归母净利润分别为2.78/3.40/4.08亿元，对应当前股价18PE为23X，维持“谨慎增持”评级。

czy112

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