新钢股份(600782)前三季度盈利同增169%~198%，全年业绩可期

步步为赢

　　一、事件概述
　　新钢股份(600782)发布2018年三季报业绩预告，预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润37~41亿元，同比增长169%~198%；归属于上市公司股东的扣非净利亿，同比增长179.48%~210.11%。
　　二、分析与判断
　　经营持续向好，预计Q3盈利环比增长19%~51%
　　自17Q2起，公司经营效益明显提升，盈利持续处于高位；且铁矿石和焦炭原料成本处于低位，三费率于17Q4起明显下降处行业低水平，盈利更是达到历史最高值。18Q1售价成本差额缩窄，盈利回到17Q3水平。18Q2需求旺季开启后，钢价进入上升通道，中厚板价格持续上涨至高点，公司调整产品结构使冷轧量随价升，螺纹的价格相对其他品种上涨幅度较大，公司产品结构为热轧/冷轧/中厚板/螺纹分别约27%/16%/25%/16%，充分受益；另外公司焦炭自给率高，且所处区域烧结受环保影响较小，能多用低品矿获得成本优势；且主销售区华东及中南需求较好。预计Q3归母净利15.4~19.4亿，环比增长19%~51%。
　　降本增效持续，成本防线牢固
　　煤气综合利用高效发电项目首台机组稳定运行，新机组热效率提升60%，首期两台机组正式运行后可全部淘汰过去效率偏低的小型发电机组，二期工程预计年底前完成，年均外购用电成本约减少3.76亿元。此外，公司目标截至18年底技术经济指标改善创效5亿元，规模、品种结构调整创效5亿元，节能、财务成本下降创效5亿元。
　　需求较稳，全年业绩同比将有较大提升
　　目前来看，基建改善明显，专项债加速发行（前9月已发1.25万亿），全国基建招标数9月环比增27%。房地产近期销售转弱，但传导至新开工仍需半年时间，另棚改实物安置继续推进，对新开工产生正向拉动，支撑建材需求。卷板市场相对较弱，但硅钢销售仍然较好。预计公司四季度盈利仍处高位，全年业绩同比将有较大提升。
　　三、盈利预测与投资建议
　　预计公司2018-2020年EPS分别为1.67元、1.7元、1.73元，对应的PE分别为3.7倍、3.6倍、3.5倍。PE（TTM）约3.7位于此轮周期低点，PB约1.1处行业较低水平。维持推荐的评级。
　　四、风险提示：需求大幅下降，原燃料价格大幅增长。

czy112

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