莱克电气(603355)收入压力仍在，盈利逐季好转

步步为赢

　　汇率大幅波动致收入增速放缓，盈利能力有所恢复
　　2018年前三季度莱克电气(603355)实现营业收入42.6亿元（YoY+5.9%），归母净利3.4亿元（YoY+23.4%），毛利率24.3%（YoY-1.8pct），净利率7.9%（YoY+1.1pct）。Q3单季营业收入14.4亿元（YoY-0.3%），归母净利1.3亿元（YoY+173.2%），毛利率24.8%（YoY+4.2pct），净利率9.3%（YoY+5.9pct）。
　　受汇率大幅波动和原材料价格处于高位的影响，外销接单有所下降，导致2018Q3收入增速放缓。2018Q3利润增速快于收入增速，主要原因：2018Q3期间人民币兑美元贬值幅度超4%，带动毛利率同比上升4.2pct、净利率同比上升5.9pct。
　　期待公司收入、利润恢复良好增长
　　外销业务，公司出口美国的收入约占总收入13%，虽然受到贸易摩擦的潜在影响，但是公司会通过客户申请税收豁免、境外设厂等方式应对，所以我们预计，人民币兑美元汇率趋于稳定后，外销业务将保持稳定增长。
　　内销业务，公司持续拓展自主品牌业务，2018年3月，公司推出莱克吉米品牌，同时加强渠道拓展：在线下，公司进行传统门店优化、渠道下沉、开拓高流量购物中心渠道，在线上，公司与小米达成战略合作，吉米产品已经在“小米有品”平台进行销售。我们期待自主品牌业务的好转，带动内销收入恢复良好增长。
　　盈利预测和投资建议
　　我们预计吸尘器等家居小家电渗透率将逐步提升，同时公司通过拓展线上、线下渠道，持续开拓自主品牌业务，将促进市场份额的提升，基于此，我们预测2018-2020年归母净利为4.8、5.4、6.1亿，同比增速分别为30%、14%、12%，按最新收盘价计算，对应2018年22.01倍PE，利润增速有所改善，但收入端尚未改善，维持“谨慎增持”评级。
　　风险提示：汇率大幅波动，原材料大幅涨价，海外经济低迷，吸尘器市场竞争加剧，家居类小家电渗透速度放缓，公司渠道拓展不力。

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