雪榕生物(300511)产量大幅增长，旺季菜价景气公司有望受益

步步为赢

　　投资要点
　　事件：雪榕生物(300511)2018H1营收8.07亿元（+72%），归母净利润0.31亿元（-23%），扣非后亏损0.5亿元（-256%），业绩符合我们此前预测。

　　二季金针菇价格低迷，压制业绩。公司产能大幅增长，目前金针菇日产能900吨左右，我们估计Q2金针菇销量70200吨。二季度是淡季，且大厂扩产较多，行业供需失衡，导致金针菇价格低迷，Q2均价仅3元/kg，完全成本约4.8元/kg，每吨亏损1800元，金针菇亏损1.26亿元。真姬菇估计亏损0.25亿元左右。另外，土地使用权及地上建筑物转让0.5亿元，政府补贴0.45亿元计入当期损益。
　　三季度蔬菜价格普涨，公司有望受益。近期台风导致山东寿光蔬菜主产区遭受洪涝灾害，部分农户减产较为严重，导致山东周边地区部分品种的蔬菜价格大幅上涨。叠加夏天高温，带动全国蔬菜价格普涨，农业部28种重点监测蔬菜月环比上涨13%，年同比上涨10%。8月金针菇全国均价6.5元/kg，环比上涨23%。公司是稀缺蔬菜主题标的，也是抗通胀标的，有望受益于菜价上涨行情。
　　投资建议：公司是金针菇行业龙头，有望受益于蔬菜价格上涨，同时是抗通胀标的。我们调整公司18-20年归母净利润预测分别至：2.2、2.89、3.94亿元，对应2018年8月29日收盘价，PE分别为：16.2、12.3、9倍，维持“买入”评级。

czy112

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