普利特(002324)原材料成本上涨影响盈利，看好公司产品销量增长

步步为赢

　　2018年上半年业绩符合预期

　　普利特(002324)公布2018年上半年业绩：营业收入17.70亿元，同比上涨9.95%；归属母公司净利润8,806万元，同比下降29.50%，对应每股盈利0.22元，扣非后归属净利润8,153万元，同比下降4%。业绩下滑主要由于原材料价格同比上涨较多。公司预告2018年前三季度归属净利润1.00-1.80亿元，同比变化-37%~+13%。
　　发展趋势
　　原材料成本上涨影响公司盈利能力。2018年初，公司对部分原材料价格上涨较多的产品线进行了系统性提价。但今年以来原材料价格上涨较多仍对公司盈利能力产生影响。1H18，公司平均毛利率持平在19.3%，其中汽车用改性塑料毛利率同比下降1.6ppt至20.3%。分产品看，改性聚烯烃类、改性工程塑料类产品毛利率基本持平，改性聚苯乙烯类产品毛利率同比下降3.2ppt至16.3%。
　　汽车改性塑料主业产能扩张推动未来持续增长。公司规划至2020年末达到50万吨以上全球化新材料产能与100亿元以上销售规模，相比2017年销量和营收分别增长约91%与194%。通过优化普利特与美国WPR公司产能、新建嘉兴工厂二期产能等途径持续增长。公司嘉兴工厂二期年产15万吨汽车用改性塑料项目厂房建设已完成与设备到位，预计将支撑2018-19年公司主营业务增长。
　　特种工程材料、军工新材料等领域寻求突破。公司于今年3月与外部事业合伙人合资成立控股子公司上海高观达，发展气凝胶尖端复合材料；于5月与内部核心业务骨干合资成立控股子公司普利特伴泰，发展特种复合工程材料；在上半年成立控股子公司浙江燕华进行套期保值，积极规避、降低贸易和原材料涨价风险。
　　盈利预测
　　由于原材料价格上涨影响公司盈利能力，我们将2018/19e盈利预测从0.65/0.78元下调27.3%/27.9%到0.47/0.57元。
　　估值与建议
　　公司当前股价对应24/20倍2018/19年P/E。看好公司产品销量与营业收入继续增长，维持“推荐”评级，由于原材料价格上涨影响公司盈利能力和市场估值中枢下移，将目标价下调34%至15元，对应32/27倍2018/19年P/E，对比当前股价有30%空间。
　　风险
　　原材料价格上涨，下游需求疲软。

czy112

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