新潮能源(600777)2018H1油气产量快速增长，油价上涨带来业绩弹性

步步为赢

　　2018H1归母净利润同比大幅增长492%。2018年上半年，新潮能源(600777)实现营业收入21.48亿元，同比+1747%；实现归母净利润2.41亿元，同比+492%。公司业绩大幅增长主要由于上半年国际油价大幅增长，公司旗下美国油田油气产量同比大幅增长。

　　上半年油气产量653万桶油当量，同比大幅增长63%。2015-2017年，公司完成收购美国Permian盆地两块油田资产，合计2P储量5亿桶。2018H1，由于Howard和Borden油田生产井同比增加141口，公司油气产量同比快速增长，油气总产量653万桶油当量，同比+63%。其中，石油产量566万桶，同比+58.24%；天然气产量87.22万桶油当量，同比+106.52%。若按上半年产量计算，油价每上涨1美元/桶，增厚公司全年EPS0.01元。
　　上半年国际原油市场供需改善，地缘政治推升油价。2018H1，全球原油供需持续改善，OECD库存降至五年均值水平。在此基础上，受美国重启对伊朗的制裁以及委内瑞拉原油产量下降的影响，国际原油价格大幅上涨。上半年，WTI现货均价65美元/桶，同比上涨16美元/桶（+32%）。
　　套保业务影响公司业绩。根据银行贷款要求，公司在贷款期间内，套保规模不得少于已探明已开发在产原油储量（PDP）的50%。上半年，公司新增套保485万桶，到期交割337万桶，产生已实现套保损益-3478万美元（冲减营业收入），产生未实现套保损益-2059万美元（计入公允价值变动损益）。截至2018年6月30日，公司拥有套保业务809万桶。
　　资产减值、财务费用拖累业绩。上半年，公司计提资产减值准备1.94亿元。其中，对合盛源公司6亿元投资计提1亿元减值准备，对方正东亚信托产品2亿元投资计提4000万元减值准备，子公司对长沙泽洺1.7亿元投资计提5100万元减值准备。此外，公司上半年财务费用2.5亿元，同比增长2.4亿元，主要由于美国孙公司发行债券归还前期借款产生的罚息（2091.17万美元）和前期发行债券费用一次性摊销（1595.44万美元）增加。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.9亿元、6.5亿元和8.3亿元，EPS分别为0.07、0.10、0.12元，2018年BPS为2.07元。参考可比公司估值水平，综合PE、PB两种估值方法，我们给予新潮能源合理价值区间为2.45-3.11元，对应2018年35-44倍PE，1.2-1.5倍PB，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：原油价格大幅波动、公司油气产量增长不及预期。

czy112

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