劲拓股份(300400)电子装联与光电模组设备齐发力，业绩高增长

步步为赢

　　事件：劲拓股份(300400)发布了2018年半年度报告，2018年上半年公司实现营业收入3.25亿元，同比增长60.46%；实现归母净利润5183.04万元，同比增长68.92%。单季度实现营业收入1.92亿元，同比增长50.56%；

　　实现归母净利润3180.18万元，同比增长40.38%。公司业绩增长的主要原因为：（1）电子整机装联设备持续发力。2018年上半年，电子整机装联设备营收同比增长32.04%；（2）生物识别模组设备和摄像头模组设备批量生产，推动业绩增长；（3）管理能力提升，费用率降低。2018年上半年销售费用率和管理费用率分别同比下降3.25pct和2.24pct。
　　受益于PCB产业的快速增长，电子整机装联设备持续发力。消费电子及汽车电子需求增加推动PCB产业的快速增长，下游电子整机装联设备市场持续保持高景气。公司作为电子整机装联设备行业龙头企业，持续受益于下游高景气度。同时，随着新工艺新技术的不断涌现及公司电子整机装联设备高性能高精密度研发产品的不断推出，公司市场占有率有望进一步提升。2018年上半年，公司电子整机装联设备实现营业收入2.53亿元，同比增长32.04%。其中电子焊接类设备实现营业收入2.16亿元，同比增长30.18%，智能机器视觉检测设备实现营业收入3768.39万元，同比增长43.83%。
　　光电模组设备持续创新，成为业绩新的增长点。公司在光电模组设备领域的研发创新不断加强，目前已有生物识别模组生产设备、摄像头模组生产设备、显示屏模组封装设备、3D玻璃设备、3D贴合设备、OLED检测设备、光学模组检测设备等光电模组设备产品。其中生物识别模组生产设备和摄像头模组生产设备已得到市场认可，2018年上半年分别实现营收2672.80万元和2464.06万元，成为了业绩新的增长点。此外，公司生产的喷涂曝光显影整线已得到3D玻璃行业多家主流生产厂家试用，在显示屏模组封装设备方面的研发及销售也在不断加强，这些新的产品未来都有望成为公司业绩新的增长点。
　　投资建议：受益于PCB产业的快速增长以及光电模组设备市场认可度的提升，公司业绩保持高速增长。预计2018-2020年，公司实现营业收入7.34、9.58、12.29亿元，实现归母净利润1.28、1.67、2.15亿元，对应EPS0.53、0.69、0.89元，对应PE29、23、17倍，考虑到公司作为电子整机装联设备的龙头企业，且研发创新能力持续增强，给予公司2018年PE为31~33，6个月合理区间为16.43~17.49。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：新产品客户拓展不及预期，PCB下游发展不及预期，产能扩张不及预期

czy112

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