东百集团(600693)新零售基础设施提供者

股票王

　　转型物流地产新蓝海，实现新增长。物流地产由于需求增量及高回报率引起各界资本关注。东百致力成为以长三角、珠三角、京津冀核心城市群为基础，以华中、西南、西北重要节点城市为支撑，以新兴仓储物流城市为补充的现代化物流资产运营商。东百在布局物流产业方面是借力地产大股东拿地，组建优质专业团队运营，并控股子公司专注物流仓储地产的开发。
　　零售业务全面梳理，重装待发。东百集团(600693)目前共拥有6家门店，其中5家门店布局福州，1家门店扎根厦门，自有物业面积约10.2万平方米，充分受益行业回暖，东百中心B馆、C馆逐步开业增厚业绩。未来随着福安东百广场及兰州国际商贸中心的竣工，自有物业面积将进一步提升，有望为公司带来更高的安全边际。
　　商业地产方面，持续贡献业绩。2017年公司商业地产收入总额18.71亿，同比增长51.21%，占总营收比近50%。公司在兰州和福安两个三、四线城市展开了商业地产开发业务，创造局部竞争优势。另外，项目待售存量尚未出尽，随着预售面积陆续结转和存量去化，将持续带来业绩增长。
　　投资建议。公司物流地产业务经过两年培育进入业绩收获期，未来作为经营重心将进一步高速发展。零售行业受益行业回暖及门店调整到位，预计今年收入、利润都会有较快增长。商业地产部分两个项目存量尚未出尽，预计公司2018/2019年实现净利润4.05亿/4.53亿，对应PE为14.0x/12.5x，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。
　　风险提示：行业复苏缓慢，地产市场持续波动，地产项目进展不及预期。

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