麦格米特(002851)加强子公司股权控制，电力电子平台型新星冉冉升起

股票王

　　由小至大，华为艾默生基因打造工控新星
　　麦格米特(002851)创立之初专注于平板显示电源产品，后依托平板显示电源业务持续向外拓展，至今已成为覆盖智能家电电控、工业电源、工业自动化三大领域的知名电气自动化企业。此外，公司董事长及众多管理层系华为、艾默生出身，具备深厚的研发技术和管理经验积累，形成公司持续发展的内在动力。
　　由一至多，平台化产品催动业绩持续高增长
　　2014年后，随着公司相关技术体系的日益完善、各类产品的逐渐成熟以及搬迁至株洲的生产线产能爬坡完成，公司正式进入全新的高速发展阶段，近几年公司营业收入和归属母公司股东净利润均维持较高的增速水平。我们认为这主要由两大内在因素驱动：1）公司以技术为核心，且进行持续的高额研发投入，通过三大核心技术平台的交叉延伸实现产品种类快速扩展，目前已拥有电源和自动化范畴内的近20款产品；2）经营角度，一方面公司部分产品销售渠道可实现共享，另一方面以研发驱动的经营模式助力公司顺利切入各领域标杆客户供应链，由此公司经营效率较高，人均销售额居同业前列。
　　收购子公司少数股东股权，深化协同发展并注入业绩新增量
　　2018年4月，公司拟收购控股子公司怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制少数股东股权。收购完成后不仅可以深化各业务间协同效应，而且收购标的未来业绩的快速释放将使公司整体盈利更上一层楼。1）怡和卫浴主营智能坐便器，国内消费升级将打开行业巨大空间，凭借技术、客户优势，怡和将实现超越行业增长；2）深圳驱动主营电机驱动器，电动车电控产品深度绑定北汽新能源，未来随配套车型的多样化而实现增长；3）深圳控制主营PLC产品，高研发投入助产品保持高毛利率，未来将持续受益进口替代的行业逻辑。
　　对标台达，公司借助产品线扩张未来有望实现飞跃
　　回顾同是电源产品起家的台达集团成长历程，我们发现麦格米特和台达的发展具有较大的相似性，一方面两家公司都是依托技术平台，进行横纵双向的产品种类拓展，另一方面两家公司均在积极实施外延并购战略实现业务扩张。参考台达集团上市以来已实现了数十倍增长，同时考虑到麦格米特已具备完善的技术平台和部分行业解决方案提供能力，我们认为公司已形成电力电子平台型企业雏形，未来营业收入、净利润、市值有望实现持续高速发展。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑摊薄/备考后，预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为21.84/28.77/37.82亿，归属母公司股东净利润分别为1.95/3.10/4.11亿1，对应EPS分别为0.62/0.99/1.31元。给予公司“买入”评级。

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