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【首推报告】
【联讯建筑行业专题】学习十九大，长期看好生态环境建设和装配式建筑
建筑行业主要投资机会与政策高度相关
十九大报告对于未来中国的发展重点和发展方式方法做了明确阐述，学习十九大报告，对于理解未来中国的发展方式变化，投资结构变化有重要意义。从我们学习报告后，总结与行业中有关的词基本集中在三个：美丽、生态、绿色，这三个词代表了未来政府投资的方向以及建筑业发展的方向。具体到细分领域，我们认为集中在两个方向：一是生态环境建设，二是装配式建筑。
生态文明建设提升为千年大计
十九大报告将建设生态文明提升为“千年大计”。报告明确指出，“建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计”。尽管过去五年来生态文明建设成效显著：不仅国内生态环境状况得到改善，而且我国已成为全球生态文明建设的重要参与者、贡献者、引领者，但是我国“生态环境保护任重道远”。
我国生态形势严峻，治理和恢复是长期过程
目前我国面临的生态形势严峻，根据我国第五次全国荒漠化及沙化监测结果显示，截至2014年底，全国荒漠化土地面积261.15万平方公里，沙化土地面积172.11万平方公里，分别占国土总面积的27.20%和17.93%。目前我国荒漠化土地每年治理减少大约2424平方公里，如果全部治理完毕，需要1100年，现有沙化土地可治理面积53万平方公里，按照每年缩减1980平方公里的速度计算，完成全部治理任务大概需要268年时间。而从水十条和土十条政策内容来看，对治理目标基本按照到2050年治理到相对较好水平来规划。市场对园林公司的最大担忧在于，项目做一个少一个，这两年经过一个快速的发展后，需求会消失。我们认为以我国目前面临的生态形势，治理修复的过程并非一朝一夕可以完成，而将是一个长期的、持续性的过程。
装配式建筑在能耗和建筑废弃物方面较传统建筑有明显优势
十九大报告提出首先是要“推进绿色发展”。绿色建筑也是推进绿色发展的重要组成部分，住建部副部长仇保兴在第十届国际绿色建筑与建筑节能大会上曾指出，普及绿色建筑的捷径是发展装配式住宅。从资源消耗水平上看，预制装配式住宅的优势主要体现在砂浆、木材、保温板及其他材料用量上。从能源消耗和废弃物产生量方面看，预制装配式建筑能源消耗较传统建筑减少35%，废弃物产生减少27%，较现浇建筑具有明显优势。
装配式建筑有望迎来跨越式发展
数据显示，目前我国新建建筑中装配式建筑的比例大约在3%-5%，2015年，我国房屋建筑业产值约为11.6万亿，如果到2020年，装配式建筑比例要到20%，则装配式建筑产值将超过2.3万亿（不考虑行业增长），增涨约300%。
投资评级与建议
建筑板块近两年在央企的带动下，整体涨幅较大，龙头公司的估值修复基本完成，但是由于政策导向的变化，细分领域的发展周期差别较大，从十九大报告看未来发展，我们认为生态建设和装配式建筑在细分行业中将迎来较好发展阶段，仍值得积极布局，我们维持行业“增持”评级。
生态环境建设仍处于快速发展期，且作为千年大计，实现非一朝一夕能够完成，目前园林行业整体市占率并不高，龙头企业凭借资金和技术优势，将进一步扩大市场份额，且在经过近期回调后，估值重新具备吸引力，建议重点关注蒙草生态、岭南园林、铁汉生态、东方园林四家龙头公司，适当关注美尚生态、文科园林等二线公司。
装配式建筑正处于爆发前夜，未来三年有望实现跨越式增长，目前上市公司目前主体结构企业以钢结构为主，我们建议关注龙头企业杭萧钢构，适当关注东南网架，墙体材料建议重点关注北新建材和恒通科技，而住宅全装修推荐全筑股份、广田集团。
风险提示
装配式建筑市场不能快速启动，园林公司项目进展不达预期。
（分析师：刘萍）
【联讯中小盘】教育周报：中国将在2019年实现高等教育普及化，四季教育在纽交所上市
上周市场表现：
上周（11月6日至11月10日），上证指数上涨1.81%，沪深300指数上涨2.99%，中证1000上涨2.58%，中小板指上涨4.02%，创业板指上涨3.69%。个股方面，本周涨幅前3名为：创业黑马（22.15%）、高新兴（13.68%）、中文传媒（9.70%）；周跌幅前3名为：阳光城（-9.19%）、开元股份（-2.37%）、广弘控股（-2.00%）。
行业要闻
中国将在2019年实现高等教育普及化，新工科要包括新的专业和要求
高教司司长吴岩表示，高等教育今后应该实现内涵式发展，“高等教育不再是外延式发展，提高质量是高等教育发展的重点”。乐观估计，中国将在2019年实现高等教育普及化，即高等教育毛入学率整体超过50%。
公司要闻
四季教育在纽交所上市
11月8日，四季教育成功登陆纽约证券交易所，股票代码为 FEDU。此次上市共发行1010万股美国存托股票，每股定价10美元，总市值约5.3亿美元，共募集资金1.01亿美元（不包括超额配股权）。融资金额将主要用于扩展其教学网络、改善现有基础设施、进行教学内容和课程研发，以及用作运营资金及满足其他一般企业用途。
森途教育终止挂牌新三板
森途教育公告称，公司股票自2017年11月7日起在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。一个月前，森途教育即根据自身经营需求和长期发展规划申请终止挂牌。
投资建议：
上周，教育板块在大盘带动下整体呈现普涨行情。但总体表现仍然较弱。短期来看，市场缺乏足以催化板块上涨的事件性热点。长期来看，我们依然看好教育行业成长空间。维持板块“中性”评级。
风险提示：宏观经济风险、行业政策风险
（分析师：王凤华）
老龄化社会的“银发”投资
前言
人口是影响一个国家和地区的重要因素，是构成社会的最根本要素，一方面人的需求就是社会需求，另一方面人提供的劳动力是重要的生产要素（人力和资本），直接影响社会供给。
供需的匹配过程就是产业转型的过程，所以人口的变动中酝酿着大量的投资机会。本文作为人口专题的第三篇，我们将重点分析老龄化社会的投资机会。
老龄化的国际趋势
老龄化是一个国际问题，根据世界发展的历史来看，造成老龄化的原因主要是两个方面：一是生育率的降低，二是人均预期寿命增加，在“少子高龄”的趋势下，老龄化是历史潮流。
老龄化社会下的投资框架
供给端：不利于劳动力密集型行业，利好人工智能。
能外移的会被转移出去或者淘汰，转移到其他人力成本和自然资源丰富的地区，甚至出口型制造业因为人力资本过高被淘汰。
不能外移的又分为能否被人工智能取代的，能被机械和人工智能取代的，被取代，这些行业本身不会有太大变化，在人工智能普及的初期可能会有一波行情，但是主要的机会在人工智能领域。
不能外移且不能被人工智能取代的，在增加教育以后，劳动力逐渐向高端服务业聚集。但是这些行业的投资机会还要看需求，在供给紧缺同时需求旺盛的行业中，也存在投资机会。
需求端：投资类的养老地产，养老金融，消费类的日常消费、文化娱乐消费、医疗保健等。
根据日韩台的经验来看，老龄化社会消费板块收益高、风险小，但是警惕过度高估“银发市场”。人工智能领域存在超预期爆发的可能。不能被人工智能替代的文化娱乐领域的消费也是未来较好的投资方向。养老金融方面要结合我国的老年人投资特点，演化路径是“银行—保险—多元金融”。
风险提示：高估“银发消费”和市场的过度反应
（分析师：李奇霖）
【国内外财经新闻】
上海自贸港贸易限制将大松绑 多地启动自由贸易港探索（经济参考报）
十九大报告提出“赋予自由贸易试验区更大改革自主权，探索建设自由贸易港”，近期上海市已将建设自由贸易港的方案报送至国家有关部委征求意见，自由贸易港有望在放开程度方面取得新的突破，将取消或最大程度简化入区货物的贸易管制措施，有望实现不报关、不完税、转口贸易也不受限制，此外，国际融资租赁等离岸产业也将成为上海自贸港的一大亮点。
点评：我们认为自由贸易港从国家战略层面较自贸区大幅提升，上海自由贸易港又是首批报送方案的地区其政治、建设、发展层面的意义重大，可为其他港口起到复制效仿的作用，并且在地理位置上具有独特的优势，起到贯通长江经济带和承接一带一路中转站的作用，上海开展自由贸易港我们认为金融、贸易、货运、建设等相关领域都将直接受益，值得中长期关注。
（策略研究组）
【行业与公司要闻】
【联讯传媒】光线传媒（300251.SZ，买入）媒体报道猫眼电影获腾讯10亿元融资_光线（内容）、猫眼微影（互联网票务平台）和腾讯（流量入口）合作基础夯实，协同效应佳（东方财富网）
近日各主流财经媒体报道，猫眼电影获得腾讯10亿元融资，整体估值超过200亿。
点评：点评
1.腾讯入股猫眼微影的事件部分已被市场预期：在9月26日，即猫眼和微影刚公告合并后，在光线传媒召开的投资者交流会上，董事长王长田先生已表示正在与腾讯洽谈合作事宜，腾讯投资猫眼微影为大概率事件（详细内容见我们9月27日发出的报告《光线传媒（300251.SZ，买入）_投资者交流会纪要_中国在线票务双寡头格局确立，4Q17投资收益有望并入上市公司》）。由此我们认为该事件已部分为投资者所预期。
2.腾讯在猫眼电影的投资比率未明显超出预期，合计持股比例约为11.55%，为第三大股东：如以200亿为基准，则腾讯此轮融资将获得猫眼微影合并后的5%的股权。本次交易前，上海光线投资控股有限公司持有猫眼文化30.96%的股权，北京光线传媒股份有限公司持有猫眼文化19.83%的股权（光线投资和光线传媒实际控制人均为王长田先生，合计持有50.79%的股份），北京微影时代科技有限公司持有27.59%的股权，上海三快科技有限公司（美团关联公司）持有8.46%的股权，以及腾讯通过瑞海方圆（拥有电影、演出和赛事的微信入口等业务）持有的6.56%的股权。即表示，本轮融资后，腾讯共持有猫眼微影约11.55%的股权，为第三大股东。由此，猫眼微影已拥有了包括微信、QQ、美团、大众点评和格瓦拉等流量入口，其中仅腾讯的微信和QQ合并月活用户达9.6亿（1H17）。
3.光线（内容）、猫眼微影（互联网票务平台）和腾讯（流量入口）合作基础夯实，协同效应佳：我们认为，猫眼微影合并后的股权结构，已绑定了中国移动互联网的主要参与者，潜在流量充沛。光线（内容）、猫眼微影（互联网票务平台）和腾讯（流量入口）合作基础夯实，协同效应佳。虽腾讯贵为中国互联网娱乐的重要内容提供方（拥有QQ音乐，QQ阅读以及游戏等），然于影视内容部分布局仍有待深入，与光线和猫眼微影可形成良好配搭，协同效应佳，由此我们看好光线的内容+猫眼微影互联网票务渠道（市场份额第一）+腾讯移动互联网流量入口的协同效应。我们预判，腾讯将友好大度的开放其流量入口，具体商业模式则有待持续追踪观察，我们对此持乐观态度。
投资建议
我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为19.91亿元，24.29亿元，28.66亿元，归属于母公司净利润分别为8.20亿元，9.97亿元和12.02亿元，每股收益分别为0.28元，0.34元，0.41元，重申「买入」的投资建议。
（分析师：陈诤娴）
【风险提示】:股市有风险，投资需谨慎
联讯晨报-20171114.pdf
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狗仔卡
发表于 2017-11-14 07:50:47
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发表于 2017-11-14 08:10:30