金融投资报：再说6124点 上证综指存在明显的失真？

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　　 上周写了《股市十年间出现四大积极变化》后，感到言犹未尽，因此现在就来一篇《再说6124点》。

　　看到一种观点，认为由于上证综指存在明显的失真，因此用它来刻划股市走势并不恰当，6124点已经成为历史的记忆，如今已经没有太大的价值。的确，作为一个全样本指数，上证指数在反映市场走势时，更多是提示了那些权重股的行情，对于中小市值品种运行态势的描绘，是存在不太精确的问题。但反过来我们也应该看到，权重股对市场的影响，客观上确实是要大于中小市值品种，就揭示全市场面貌的角度而言，上证综指还是有其不可替代的作用，这也是尽管争议不断，但它仍然是沪深股市中最有代表性的指数，且这个地位从来没有被动摇过。


　　既然如此，上证综指经过10年的运行，现在还只是在当年位置的一半多一点，这个问题就不应该被忽略，而是应该引起重视的。事实上，这些年来，对指数运行拖后腿的，基本上也是一些权重股。譬如当年上市的中国铝业、中国远洋等，如今的股价只有以前高峰时期的20%左右。中国石油虽然是6124点以后上市的，但它从40多元跌到现在的不到10元，对指数的拖累也是明显的。在这里，实际上折射出一种经济现象：如果说上述股票曾经的强势是因为经济周期的缘故，那么十年下来，应该是经历了不止一个周期，那么为什么这些股票没有能够恢复元气呢？进一步说，同样是权重股，今年那些国资控股的大型银行股都超越了6124点时的价位，创出历史新高，它们是如何实现这一步的呢？其实，这里的问题在于以前那些权重股上市时，其流通市值其实并不是很大，在当时市场流动性较为充裕的情况下，股价被炒到一个不可理喻的高位。而随着行情的变化，它们自然也就回落了。即便后来有经济周期的变化，但毕竟流动性不足于和当年媲美，再加上公司自身经营上的原因，因此也就难以再度逞强。至于几个国资控股的银行股，它们在当年的股价就不怎么高(这也是那时的一个很奇特的现象)，现在追上去，也就不太费事。更何况，它们的权重作用对于维护市场稳定有着非常重要的作用，因而每每为一些肩负使命的大资金所青睐。从这个意义上来说，十年后的今天6124点仍然显得遥不可及，不但与实体经济的结构变化有关，而且也与市场资金的结构变化有关。

　　更深入地说，在指数冲高到6124点的时候，市场是充分享受了当时正在进行的股权分置改革的红利，因为那个时候大股东向流通股东送了股，但自己的股份还没有正式开始流通。而也就从这个时候开始，市场则要承担相应的债务了。如今，大股东减持仍然是制约市场运行的一个重大问题，并且成为监管工作的一个重点，其实也从另外一个角度表明，当年的股改虽然总体是成功的，但还是留下了些许遗憾。上证综指这十年来的徘徊，在很大程度上与这个问题是有着不可分割的关系。回头来看，要化解大股东股权流通的问题，就需要市场有足够的流动性。

　　毫无疑问，让股指重返6124点，这是广大投资者的愿望，也是市场正常发展的题中之意。而要做到这一点，核心问题还是在上市公司要进一步提高收益，同时还需要有效地解决流动性问题，这两者的有机结合，才会营造大牛市的环境。当然，现在看来短期内这还只能是一个愿景，但人们应该为之而努力。否则，虽然十年来市场有了相应的发展，发生了积极的变化，但作为最有代表性的上证综指，现在还停留在十年前一半多一点的位置，无论如何也不是什么光彩的事情。

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