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【首推报告】
【联讯中小盘公司点评】中天金融（000540.SZ）：商业地产助毛利提升，大金融战略持续推进
事件
公司近期发布半年报：上半年实现营业收入96.02亿元，同比下降7.93%；归属于上市公司股东净利润14.23亿元，同比下降15.40%；基本每股收益0.3034元，同比下降16.07%；截至报告期末，归属于上市公司股东净资产154.98亿元，同比增长3.93%。
结算规模下降致收入增速下滑，商业地产占比提升致毛利增加
营业收入下降主要是因为地产结算减少，但整体毛利率提升6.38pct，达到40.34%，接近2013年水平。
毛利率较高的商业类地产总收入53.01亿元，占比57.5%，较上年同期提升25.6pct，是整体毛利上升的主要因素。其中，公寓收入8.14亿元，同比增长539.07%，毛利下降26.08pct到14.09%；商业收入30.66亿元，同比增长123.27%，毛利率53.04%，与上年同期基本持平；写字楼收入11.89亿元，同比下降23.39%，毛利率40.68%，与上年同期略有下降；车库车位收入2.09亿元，同比增长56.36%，毛利率63.83%，同比提升33.13pct。
此外，毛利相对较低的住宅类地产收入占比下降但毛利率提升。上半年，住宅收入39.22亿元，同比大幅下降42.79%；毛利率提高6.85pct，达到35.29%，也是近6年来达到的最高水平。
深入推进大金融战略
银行方面，子公司贵阳金控拟参与贵阳农商银行增资扩股，认购股份不超过3.2亿股，预计占农商行增发后总股本的10%。
证券方面，海际证券主营证券承销业务，上半年获得证监会审核批准的并购重组项目数量排名行业第八名，获得证监会审核批准的并购重组项目金额排名行业前十名，进入第一梯队；评级由CCC级提升至BBB级，业务开展良好。目前，公司正积极申办经济业务、自营业务、资管业务牌照；已完成上海、北京等7家分公司设立，另有15家分公司正在设立，服务客户108家。若新牌照能成功拿下，将获得更大的业务发展平台。
友山基金上半年业内规模排名进入市场前20位，持续稳定地占据全国百亿级私募证券管理人席位。此外，公司继续推进贵安银行股份公司、华宇再保险股份有限公司、百安财产保险股份有限公司设立工作，金融布局日渐完善。
盈利预测与估值
我们预计，17/18/19年，公司营业收入234.70、286.02、342.41亿元；归母净利润33.37、40.56、49.62亿元；EPS为0.71、0.86、1.06元。给予公司目标价8.30元-8.90元。维持“增持”评级。
风险提示
1、金融战略进展不及预期，牌照获取速度不及预期
2、房地产开发不及预期
3、商誉减值风险
4、宏观经济与政策风险
（分析师：王凤华）
【行业与公司要闻】
比亚迪：上半年新能源汽车业务受阻，下半年有望恢复性增长（wind）
公司公布了2017年半年度报告，上半年实现营业收入450.38亿元，同比增长0.20%，归属于上市公司股东的净利润为17.23亿元，同比下降23.75%，基本每股收益为0.59元。
点评：2017年上半年国内汽车市场增长速度放缓，总产销量分别为1352.6万辆及1335.4万辆，同比增长4.6%和3.8%，但新能源汽车仍然保持了较高增长水平，今年上半年共售出约16万辆，同比增长31%。公司作为国内新能源汽车的领军企业之一，上半年的市场份额约为19.5%，旗下的比亚迪e5、宋等车型持续热销，截止7月，比亚迪宋DM已经连续三月登顶插电混动汽车销量榜首，并在7月以5069辆的成绩夺得国内新能源汽车月销量第一名，也刷新了插混车型的单月销量记录。此外公司的电动公交产品已经在深圳、长沙、武汉等多省市投入运营，整体情况得到肯定。报告期内由于新能源汽车补贴退坡，“三万公里”制度使得补贴收到的周期拉长，政策处于调整期，公司总销量有所下滑，但新能源汽车业务收入仍实现了同比增长，为157.69亿元，同比增长1.97%，占总营收的比例增至35.01%。未来随着地方补贴政策的不断落实，以及双积分制度的实施，新能源汽车预计将重返高增长时代。
（汽车及零部件行业研究组）
LTPS LCD与OLED硬屏将掀手机面板价格战（旭日显示与触控）
韩媒ET News报导，LTPS LCD与硬式OLED面板价格大战一触即发。包括京东方、天马及友达等，纷纷增设LTPS LCD面板六代线产能，这些新产能将于下半年陆续投产，使得LTPS产能将大增约30%-38%，在供过于求压力下，价格持续下滑。
IHS也认为，LTPS LCD产能过剩，导致价格逐月下滑。市调机构支出，2017年第二季度5.5吋FHD LTPS LCD面板价格为27美元，2016年同期为35美元。反观同期间，硬式OLED面板从39美元降至34美元。2017年下半年LTPS LCD面板价格可能进一步下探，并且对硬式OLED面板形成降价压力。
由于苹果的iPhone 8及三星等高阶智能手机多采用柔性OLED面板，硬式OLED面板空间逐渐被挤压至中低阶智能手机，使得硬式OLED面板加速拓展中低阶手机市场，但LTPS LCD面板仍具有价格优势，未来二者将大打价格战，并带动LCD手机面板价格下滑。
点评：Witsview数据显示继电视面板价格6月开始全面松动之后，8月份出现更剧烈的跌幅，所有尺寸产品价格同步走跌，其中65寸、55寸以及40-43寸中尺寸段预计将有较深跌幅。Witsview预计8月65寸电视面板下跌幅度为5%-7%，55寸预计下跌幅度为4%-6%，49-50尺寸段预计下跌幅度为4%-5%，40-43尺寸段预计下跌幅度为4%-6%，32寸预计下跌幅度为2%-3%。
京东方二季度利润较一季度略有下降，主要是面板供需关系变化导致产品价格下行，行业整体毛利率下降，公司主要产品价格平均降幅约4%-6%，毛利较一季度减少2个百分点，同时，由于产品价格下降对存货计提了相应的减值准备；个别客户的应收账款由于客户财务状况不佳，计提了一定的减值。同时预计三季度市场价格会持续下降，尤其是中大尺寸面板，将对公司盈利形成压力。
面板价格下降将对面板厂商业绩造成影响。
（电子行业研究组）
卫光生物中期归母净利润7578万元，与上年持平（wind）
公司昨日晚间公告中报，期内营收3.12亿元，归母净利润7578万元，分别同比增长8.9%和1.06%。
点评：公司目前产品覆盖3大类9种产品，接近于国内龙头血液制品企业11种产品水平，优势品种是狂犬和破伤风免疫球蛋白，目前拥有7个全资单采血浆站。上半年，受两票制和进口白蛋白放量冲击，血液制品行业整体营收和利润增速双降，应收账款和票据净额同比明显上升，血液制品行业进入血浆资源和产品研发并重的时代。
（医药行业研究组）
伊利股份（600887.SH）：2017年上半年，营收增长11.28%；归母净利润增长4.75%（wind）
17H1营收333.0亿元，同比增长11.28%；归母净利润33.6亿元，同比增加4.75%；扣非后归母净利润31.2亿元，同比增长22.31%。
点评：17Q2收入/归母净利润分别为177.0亿元/16.3亿元，同比增速分别为19.94%和-1.59%。公司收入增长主要源于行业复苏和核心品类增速明显。受全球原奶价格上涨，国内液态乳品进口量同比下降18.6%。分产品看，液态乳品和奶粉增速明显，分别增长7.3%和9.4%。其中，金典、安幕希等重点产品收入增长近31%。归母净利润增速较低主要由于投资收益减少2.5亿元。2016H1处置辉山乳业和优然牧业导致投资收益较高。17H1毛利率38.19%，同比下降0.77%，由于原奶成本上升。17H1净利率10.11%，同比减少0.66%，主要是利息支出导致财务费用增长51.70%。此外，销售费率22.83%，同比下滑0.69%；管理费率3.85%，同比下滑1.33%，费用控制能力不断提升。国内乳制品行业复苏明显，公司龙头地位不断巩固。
（食品饮料行业研究组）
华尔街日报预计苹果iPhone 8 将于9月12日发布（新浪）
据《华尔街日报》最新报道，苹果将在9月12日举行秋季新品发布会，预计将发布iPhone8、iPhone7s、iPhone7s Plus新款手机，另外还有iOS11正式版。同时还将发布内置LTE模块的Apple Watch智能手表 (支持独立通话) 和4K Apple TV机顶盒。
《纽约时报》认为届时将推出旗舰版手机iPhone 8共有64GB、256GB和512GB三个容量版本，其中起步的64GB版本售价999美元。
点评：业界普遍预计将发布三款iPhone。配备OLED全面屏屏幕/无线充电/脸部身份识别/不锈钢框架/玻璃机身的iPhone 8。iPhone7s、iPhone7s Plus为iPhone 7、iPhone 7 Plus的升级款产品，也将改用玻璃机身。重点关注苹果产业链相关公司：德赛电池（锂电池）、欣旺达（锂电池）、超声电子（PCB）、蓝思科技（玻璃盖板）、东山精密（FPC、无线充电）、立讯精密（无线充电、连接器）、信维通信（射频器件、无线充电）、歌尔股份（声学器件）、长盈精密（防水材料）、欧菲光（摄像头）、安洁科技（功能性器件、光电胶）、科森科技（精密结构件）。
（电子行业研究组）
格力电器（000651.SZ）发布中报业绩（wind）
公司2017年上半年实现营业总收入700亿元（+40%），归母净利润95亿元（+48%），毛利率32.8%（-4pct），净利率13.6%（+0.7pct）。其中二季度单季实现营业收入400亿元（+60%），归母净利润54亿元（+68%），毛利率31%（-8pct），净利率13.6%（+0.5pct）。
点评：1）终端需求旺盛叠加补库存带动，业绩持续超预期。根据产业在线数据，2017年上半年空调行业累计出货量达7938万台，增速达37%，其中内销出货量4342万台，增速高达66%。作为库存模式的开创者，公司在补库存过程中持续受益，叠加罕见的超高温天气，零售端的火爆异常，公司营收持续高增长，在高预期下再度超市场预期。同时根据已经发布的产业在线7月份数据，空调单月销量高达1396万台，其中内销破千万台，单月增速高达72%，空调子行业全年有望保持30%以上增长，而作为行业绝对的第一，公司下半年业绩无忧。
2）原材料价格上涨及人民币升值拉低毛利率，强费用控制能力保障盈利能力稳中有升。上半年公司内销毛利率同比下降2pct，产品结构升级和均价提升冲抵了大部分原材料价格上涨带来的影响，但人民币的持续升值对外销影响巨大，外销毛利率同比下降8pct。在此情况下，公司通过控制费用仍旧实现了净利率的小幅上涨，“毛销差”提升3pct，继续扩大来到20%。二季度公司销售费用同比18%，管理费用同比6%，在面对原材料价格及汇率的短期波动时，公司展现出超强的费用控制能力，同时销量大幅增长带来的规模效应也为公司盈利能力带来保障，短期波动不改公司长期成长价值。
（家电行业研究组）
【风险提示】:股市有风险，投资需谨慎
联讯晨报-20170831.pdf
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狗仔卡
发表于 2017-08-31 07:57:46
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发表于 2017-08-31 08:00:24