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【首推报告】
【联讯传媒公司深度】三七互娱（002555.SZ，买入）——研运一体，IP储备丰富之游戏领导者
中国为全球游戏增长引擎，社交化、移动化风头正劲
Newzoo预估2016年至2018年全球游戏行业市场增量的61%来自中国，并预估全球移动游戏市场容量占比将由2016年的37%升至2019年的44%。2016年中国移动游戏市场容量的同比增速为63%，艾瑞预估中国移动游戏市场容量占比将由2016年的50%升至2018年的61%。
研运一体为趋势
游戏行业一、二级市场并购层出不穷，打破了之前研发商和运营商相对分立的格局。我们认为根本驱动力是研运一体带来的经营效率改善，以及互联网企业对用户入口的争夺。研运一体带来的效率改善可简述为，运营平台将与玩家持续互动的数据，及时传导至研发端，不断优化关卡，增加可玩性和付费点。这意味着更多的“坑”，更巧妙的“坑”，综合带动ARPU值的提升，为游戏提供商带来更为充沛和持续的现金流（资本市场则对应更高的估值中枢）。
IP的力量（世界观和美术故事）——玩家迅速带入，对移动游戏尤为重要
游戏四大要素分别为：游戏机制、实现技术、世界观和美术故事，游戏机制和实现技术有大的突破是比较难的，而搭配不同的世界观和美术故事立刻就能衍生出一款新游戏。好的IP，能将玩家迅速带入，这是IP受到热捧的理由，对于移动游戏而言更是如此，因为生命周期相对短暂。对于一个IP来说，关键在于能不能抓到核心用户群，IP的打造是长期积累的过程，像漫画IP，都是经过几年、十多年的积累，才会形成强大的IP资源。短期IP能够引起一定市场的关注，投资者需要衡量的是IP给游戏带来的用户与拿到IP的付出。
投资建议
我们首次覆盖三七互娱，给予「买入」的投资评级：基于,（1）研运一体模式成功，搭配网页游戏领导地位显著，该等优势可被移植至移动游戏；（2）IP储备丰富、品类齐全，变现模式多样。我们预估公司2017年、2018年和2019年归属母公司所有者净利润分别为17.0亿、21.5亿和26.1亿，同比增速分别为59%、27%和21%，分别对应2017年、2018年和2019年每股收益0.82元，1.03元和1.25元，目前股价分别对应2017年PE31.8x和2018年PE25.1x。我们以2017年PE35.0x为基准，目标价设定为28.70元，首次覆盖给予「买入」的投资建议。
风险提示
游戏研发进程或产品流水不如预期。
（分析师：陈诤娴）
【联讯通信事件点评】海能达：一路一带又签新单，业绩释放正当时
1、“一带一路”成新业绩增长点
“一带一路”上沿线国家数量众多，且有很强的专网通信需求，按50个国家，每个国家1亿元投入计算，专网通信市场规模达50亿元。海能达积极响应“一带一路”国家战略，此次菲律宾中标合同金额超8000万元，结合5月乌兹别克斯坦共和国2亿元订单，“一带一路”带来的全年订单有望超5亿元，成为新的业绩增长点。
2、收购顺利进行，市场扩张与产业链优化双双突破
17年5月公司完成以7429万英镑（约人民币6.49亿元）收购赛普乐。赛普乐在欧洲市占率超过50%，海能达通过此次收购实现欧洲市场份额大幅提升，同时专网技术进一步完善。负面因素对赛普乐业绩的影响主要体现在2016年，后续经营将回归正常。此外海能达计划收购赛普乐后将其生产基地迁至深圳也将大幅降低生产成本，预计赛乐普2017年将贡献收入超12亿元以及净利润约1亿元。
目前公司正在寻求以4.67亿元收购加拿大诺赛特。诺赛特是专网通信基站天线的主要供应商之一，同时也是卫星通信的生产厂商之一。若收购完成，海能达将实现产业链上下游整合和产业延伸，诺赛特预计将贡献超2.5亿元收入和5000万净利润。
3、合同数量大增，进入业绩释放期
公司公告今年以来所签合同金额已达5.8亿元，合同数量和总金额均远超16年。2015年以来合同总金额超15.7亿元，且逐渐进入验收阶段，为2017、18年公司业绩高增长提供充足保障。
4、盈利预测与投资建议：
假设收购诺赛特于2018年完成，我们预计海能达2017-19年营业收入分别为53.58亿元、75.83亿元、102.79亿元。归属于上市公司股东的净利润7.36亿元、11.26亿元、15.91亿元。EPS分别为0.42、0.65和0.91元/股。对应2017-19年PE分别为35.7、23.3、16.5倍。根据DCF法估值，得出公司股票合理价格为17.10元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
5、风险提示
1、赛普乐整合不及预期。2、订单不及预期。
（分析师：王凤华）
【行业与公司要闻】
利亚德（300296）：旗下金达照明中标2.6亿元重大照明工程项目（公司公告）
利亚德光电股份有限公司全资子公司：深圳市金达照明有限公司于2017年6月14日收到昆明市城市管理综合行政执法局发来的《中标通知书》。通知书确认金达照明作为联合体牵头方，与北京良业环境技术有限公司以联合体形式成为“昆明市北京路、盘龙江景观亮化提升改造项目设计施工一体化招标”的中标单位，中标价为人民币52094万元。双方约定，各方负责本工程量的50%。
点评：该项目的中标有助于利亚德公司提升本年度业绩表现。景观照明行业近期在基础设施建设、城市夜游经济等多重利好的助推下发展迅速，建议关注利亚德（300296）、名家汇（300506）、奥拓电子（002587）。
（计算机通信研究组）
智云股份（300097）拟与天臣新能源、南方黑芝麻合资成立天臣南方电源系统公司（公司公告）
智云股份拟与天臣新能源（深圳）有限公司及南方黑芝麻集团股份有限公司合作设立天臣南方电源系统有限公司。天臣南方电源拟定注册资本人民币100,000万元，其中公司认缴出资10,000万元，持股比例为10%。公司已于2017年6月16日与天臣新能源及南方黑芝麻签订《合作协议书》。
点评：天臣南方电源系统公司主营：新能源动力电池、电池组、电池组管理系统的研发、生产、运营和服务。注册资金10亿，其中，天臣新能源股权占比60%，南方黑芝麻占比30%，智云股份占比10%。通过合资成立新能源锂电池公司，智云股份一方面进入锂电池产业，产生投资收益，另一方面深度绑定客户，为公司锂电设备、pack等业务发展打好基础。锂电板块就是公司未来增长一大亮点。
公司主业显示模组自动化业务增长迅速，今年通过大订单切入A客户，有望迎来业绩爆发期。锂电板块之前并购了锂电设备的老牌企业吉阳科技，积累了一定经验，本次合作表明了公司深度参与产业链的决心。
（机械行业研究组）
【风险提示】:股市有风险，投资需谨慎
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狗仔卡
发表于 2017-06-19 07:49:20
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发表于 2017-06-19 07:54:01