首席证券周刊 2017-06-13

股票王

《“兜底式增持”成短线行情“新稳定器”？也许很快就会变成新利空！》所谓事出有异必有妖，我们倒是感觉，如此多公司密集发类似的公告，要么是受到了监管层维稳倾向下，有意识有重点的窗口指导。要么就是这些公司有样学样、有默契地找到了“空手套白狼”的稳股价手法，也或许两者兼而有之！那么，“兜底式增持”能成为短线行情的“新稳定器”吗？我们并不看好！反而认为其大概率将加剧投资者对当前市场扭曲、疲弱、混乱的观感，对监管权威的质疑声会更大，很快就会成为加剧短线下跌的新利空！ 一是相比于其他有股权质押的公司，暴露出这些发“兜底式增持”公告的公司股权质押面临平仓的风险更为迫在眉睫！随时可能爆破。但大股东资金却极度紧张自己已经无力补充抵押，只能号召员工顶上去。 二是，也暴露了此类公司虽然股价位于阶段性底部，但业绩同样十分惨淡，普通投资者过往的赚钱效应并不明显。员工也不是傻子，投资者也不是傻子，这种明显空手套白狼的做法有多少人愿意接盘？ 三是，对于“兜底式增持”是否涉嫌操纵股价、是否会导致股东权益不公平、“兜底”承诺是否具有法律效力，目前仍存在争议。我们笃定，监管恐怕绝不会容忍这种情况被过度蔓延效仿，而很快就会出招纠偏甚至叫停，这都会随时戳穿相关公司所谓对公司未来有信心的谎言！
《从无底限到有节制：中期下行斜率将收敛“5月惊魂”时的曲线》这个周末，有关方面总结经验教训，把“各扫门前雪”的“监管竞赛”，修正为“也管他人瓦上霜”的“监管协调”，这一政策“纠偏”，有望构成市场新的“共识”，也就使得自决策层4.25给出“政策底”，市场在5.11砸出“市场底”之后，有望在近日形成更大范围的“共识底”！因此，从决策层到监管层为“竞赛式强监管”纠偏的政策新动向，将使A股市场的中期趋势从前期的“无底限下跌”转变“为有节制下跌”。也即，短期有反弹，中期下跌方向不变，但下跌曲线的斜率将小于4月中旬至5月初期间的市场运行曲线的斜率。
《央行、银监会“高调”派发的“糖果”有“想象”的那么甜吗？》5月12日央行、银监会的新动向，虽有缓和自3月底以来在金融行业所形成的强监管压力，但这些新给出的 “糖果”，并不改变“强监管”的基调，个别糖果“甜中带苦”，一些问题尚待给出答案。结合“425讲话”后的市场走势，以及证监会近期就券商资金池产品一事做出回应后的市场走势，我们认为，A股短期或有修复性反弹，但中长期政策压力仍在，相关走势预期不可盲目乐观。
《“加速化”IPO与当前再融资制度之间的矛盾关系》我们认为，从资本市场总体的融资功能来说，当前的再融资制度与“加速化”IPO之间，实际上存在着负面性的相互影响关系。 具体的说，当前这种“广发路条，融资有限”的IPO，并不能完全满足企业通过资本市场强大自己的愿望，企业对再融资的需求很大。但新的再融资政策在融资规模、融资频率上做出了限制，使企业不得不先通过“高送转”做大股本基数。这些在客观上增加了企业再融资的成本，资本市场的融资功能处于“非常态”的状态，对IPO有不利的一面。 同时，有观点从市场稳定则有利于IPO的角度出发，认为限制再融资对IPO以及IPO加速有好处，但事实上，限制再融资既不是市场稳定的充分条件，也不是必要条件。也不能认为限制再融资是当前“加速化”IPO运行下去的充分或必要条件。 所以，有关方面在适当时，需要对再融资政策做重新修订。
《立足金融规律明确A股定位是回答一切IPO争论的终极工作》回顾A股的历史，关于IPO的讨论不胜枚举。我们认为，表面上，核准制与近期市场出现的数次争论直接有关，但实际上，股市的定位问题，才是这个终极因素。 今年2月，有关方面负责人指出，2017年将在“稳”的基础上谋求更多的“进”。在“425讲话”中，习总书记说，“金融稳，经济稳。金融活，经济活。”这是对金融的新的定位。为此，有关方面应该在此基础上主动推进相关工作，在新金融定位前提下，对A股进行新的定位。而一些立足于金融基本规律的观点，应在有关方面展开对A股重新定位时得到关注。
《未雨绸缪：有关方面在未来所需要面对的三个方面》在超常规IPO及其政策环境下，有关方面在未来所需要面对的三个方面： 1、新股延迟上市现象出现后，如果有关方面不下调发行市盈率，则会带来市场维稳压力，新股也有了“发不出去”的压力，最终使IPO面临是否需要暂停的选择。如果其下调发行市盈率，企业IPO上市融资规模会因此而同步缩小，排队待发企业是否会因此不满？ 2、IPO加速后发行的新股中，已有一些股票的股价比较接近于网上申购价。一旦出现两种“破发”中的任何一种，有关方面将面临较大的市场维稳压力和舆论压力。 3、在上述两方面没有出问题的前提下，在排队接受首发审核的企业即将全部审完前，有关部门需展开“后IPO排队时代”，市场相关预期的管理工作。即：及时公布新时期IPO的制度环境是否会变？如果变，将怎样变？
《弱市中的强势IPO：我们正在经历的一个必然载入A股历史的事件》当下的IPO，虽然从恢复IPO融资功能的角度来说是恢复了常态，但从企业上市的数量来说，是A股历史上一次超常规的IPO。这种弱市环境下的强势IPO，发端于2015年11月，强势于2016年7月，到目前为止，其强势化（或称“加速化”）的总体特点是—— （1）发行速度超过牛市时期的水平，明显超常发行，并非IPO常态化； （2）广发“路条”，有限融资。 IPO加速以及具备上述特点的原因是—— （1）抛开核准制自身对IPO排队所产生的影响外，2015年股市异常波动后，A股暂停了一段时间的IPO，让本已较长的“队”更加长了；（对于IPO制度本身对IPO排队所产生的影响，我们将在另一篇研报中具体谈及。） （2）虽然A股市况不利于IPO，历史上也有在类似情况下暂停IPO的先例， 但“金融服务实体经济”的终极要求，使IPO不能停。长期排队的企业也不愿意证监会暂停IPO； （3）恢复IPO后，A股市况一直不佳，对外部资金的吸引力不断下降，因此，要想快速的使更多的公司上市，则平均募资规模必须下降。
《为什么说“扩容”仍然是当前A股的“首要政治任务”而非“并购重组”？》中国实体经济改革发展的阶段性诉求，决定了包括股市在内的整个金融市场的功能定位和阶段性主要任务（尽管不同市场有不同的任务分工，但并不妨碍金融市场整体定位的设计），由于决策层持续强调“发展仍然是中国的第一要务”、中国仍然要“以追求有质量、有效益的经济建设为中心”，这一中国经济发展的战略定位决定了，服务“增量”仍然是金融市场的“首要任务”！也因此，股市的主要功能，首先仍然是“服务增量”的“扩容”（尽管我们对这一定位会有不同的见解乃至批评），这一点，在本世纪中叶，最终完成“三步走”战略之前（2050年达到中等发达国家水平），都很难改变！
《“全面金融整顿”才是A股“下跌”的主要因素，扩容仅是“助跌”因素！》4月之后，包括A股在内的金融市场的持续萎靡，关键在于银监会新官上任开始加入“强势的去杠杆、强监管”运动，这“三把火”烧得那些对“去杠杆、强监管”还心存侥幸者，算是认清了“全面清算”的现实，开始撤退……A股如今的疲弱，是在从“高杠杆”向“低杠杆、优杠杆”过度过程当中，难以避免的“支付代价”，而在这个过程当中，证监会“保持高速扩容的常态”，确实加剧了本就紧绷的、股市存量资金的紧张，也就加速了A股下行趋势的“速率与斜率”！但从根本上说，扩容更多是“助跌”因素而非“主跌”因素！因此，有关方面确有必要根据市场的现实情况“修订扩容的节奏与力度”，但强监管、去杠杆，服务实体经济的大方向，不可能改变！
《649支创业板股票仅21支上涨 这就是一心想要的“价值投资行情”吗？》与其说现有的行情是“价值投资”行情，不如说是在历年“防御性主题行情”基础上发展出的资金抱团特点浓厚的“一九分化行情”。 对这种行情，不要不加思索的说成“价值投资”，更不要将这种“分化”定义为监管的“成绩”或执行监管职责的“目的”。否则，既不利于真正的“价值投资”，也不利于监管层的监管工作。 同时，市场和有关方面应该对这种行情本身包含的负面因素有所警惕。
《IPO批文减少市场却吵翻天 A股短中长期难言乐观》１、根据年初证监会负责人的表态，以及近期官媒在相关论战中表达的态度，虽然IPO批文的数量连续两周下降，但不足以认定证监会在IPO一事上启用了新的思路。市场应进一步耐心观察。 2、由于IPO减速一事尚存不确定性，因此，对A股短期行情不能简单乐观。此外，民间针对有关方面及个人的争吵，说明市场对后市的预期不一致，对A股短期行情不能简单乐观。 3、作为全球第二大资本市场，IPO数量对A股中长期走势影响已不大，决定性因素之一是宏观经济、金融基本环境。此外，A股的定位问题也是原因之一。 4、如果IPO减速被证实，A股在技术上存在着一个压力因素，有关方面及“郭嘉队”应早做预案。

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