迪森股份:直接受益于煤改气值得关注

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类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2017-03-13
事件:
公司发布2017年第一季度业绩预告,归母净利润同比预计增长60%至90%,预计盈利3385.17万元至4019.88万元。
投资要点:
一季度预增且增幅明显,主要来源于迪森家居订单量增长。公司预计2017年一季度归母净利润可达到3385.17万元至4019.88万元,较2016年同期追溯同一控制下企业合并后的2115.73万元相比,同比增幅达到60%-90%,主要是迪森家居小松鼠壁挂炉订单大幅增加,以及成都世纪新能源并表贡献。我们测算,若按照成都世纪新能源2017年业绩承诺值剔除其一季度影响,公司内生增长也将达到20%-50%,增幅显著。
“煤改气”政策持续推动,公司将直接受益。2017年将是“煤改电”和“煤改气”推进力度最大的一年,北方地区将完成以电代煤、以气代煤300万户以上,我们认为将直接刺激用户对家庭燃气壁挂炉的需求。公司全资子公司迪森家居是中国壁挂炉的领军企业,主导起草了多项行业国家标准,其主营产品小松鼠家用燃气壁挂炉是国内领先品牌,连续11年产销量第一,市场占有率约10%,需求的增长将直接为公司带来产销量的增长。我们按照300万户中80%改气、家用燃气壁挂炉按照5000元/台的售价简单测算,预计“煤改气”对家用天然气壁挂炉的需求将达到120亿元,公司则有望获得超过10亿元的市场空间。
此外,北方地区还将全部淘汰地级以上城市建成区燃煤小锅炉,将有利于公司传统工业燃气锅炉的销售,同时公司持续利用生物质、清洁煤、天然气等一次能源开展的“清洁能源综合服务”也将迎来订单的增长空间。 油气体制改革方案有望两会后落地,天然气分布式能源将迎来发展机遇。国家发改委副主任、国家能源局局长日前表示,油气体制改革方案已经获得通过,发布实施预计就在两会后。我们预计,油气产业链上的竞争性业务将加速放开,2017年天然气价格将存在下行空间,利好天然气分布式能源的发展。公司2015年投资上海老港天然气分布式能源项目,2016年收购成都世纪新能源,获得了天然气分布式能源项目“开发-建设-运营”全产业链的经验,同时采用组建上海迪兴、与航天能源合作等模式,在全国范围内拓展天然气分布式能源项目,目前也已获得项目进展。我们看好公司向天然气下游应用领域的业务拓展,借助行业红利,公司有望获得较大突破。
维持公司“买入”评级:我们看好“煤改气”政策大力推进及天然气行业改革对公司带来的直接利好,预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.36、0.59、0.75 元,对应当前股价PE 为50.77、30.83、24.11 倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:政策推进力度不达预期风险;天然气行业改革进度及力度不达预期风险;项目建设投产进度不达预期风险;项目经营期内需求波动风险;家用设备销售竞争加剧风险。

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