有色金属：锑行业供需有望改善 推荐2只股票

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据上海有色网数据， 2 月 21 日全国各地锑矿、锑锭、氧化锑等再次上涨 500 元/吨，分别报 4.25 万元/吨、 4.75 万元/吨、 5.5 万元/吨。本月以来，锑价涨幅超过 10%，部分贸易商的报价已达 5.6 万元/吨。 目前， 锑精矿、氧化锑价格同比涨幅达到 62%。

点评：

受环保督察影响， 锑供给将继续收缩

受环保督察影响， 锑行业各生产厂商惜售情绪明显，锑价格持续上升。短期内，锑矿山的环保督察和安全治理工作会迫使规模小、 无环保措施的矿山停产， 导致锑的产量下降， 引发锑价上涨。 据 USGS 和中国有色协会数据， 我国锑产量占全球超过 75%， 而我国的锑供应逐年减少， 2015 年我国锑产品产量约 20 万吨，同比下降 23.6%；锑精矿产量约 11 万吨，同比下降18.1%。 随着环保标准和安全标准日益严格， 生产和经营成本逐渐上涨， 锑矿山企业的开工率持续下降， 关停和减产情况逐渐增加，行业供需情况整体改善， 促进了锑价格的上涨。

锑下游领域广泛，需求平稳

锑的主要应用领域是耐火材料，约占整个锑行业下游的 50%， 它的氧化物三氧化二锑是良好的阻燃剂； 锑在合金中的作用是增加硬度，被称为金属或合金的硬化剂； 同时锑在蓄电池合金、塑料稳定剂、催化剂、 高级玻璃澄清剂、 医药、 电子材料等领域也具有广泛的应用。 锑在光纤领域、军用民用锑镜头领域以及太阳能电池领域具有良好的前景， 预计对锑的需求量增长率分别为 5%、 10%和 15%。 锑下游的需求增长点众多， 预计需求会保持稳中向好， 将进一步改善供需关系， 锑产业的盈利水平也将进一步提升。

供需改善利好锑价， 公司盈利或提升

受益环保督察，锑供给有望持续收缩， 或利好锑价。 目前主要的产锑上市公司有湖南黄金和华钰矿业。 湖南黄金主营黄金和锑业务， 2015 年锑板块毛利占比 68%， 公司拥有锑金属储量约 21.9 万吨， 2015 年生产锑产品30794 吨； 华钰矿业主营铅锑、锌和铜精矿，其中锑营收占比 11%，公司拥有锑金属储量约 18.7 万吨， 2015 年锑金属产量 4524 吨。

投资建议：

环保督查受影响最大的主要是规模小、 无环保措施、 私挖乱采的小型企业， 相关上市公司锑产量较大、 环保水平符合国家标准， 相对受益。 建议关注： 湖南黄金、 华钰矿业等。

风险提示：

宏观经济增速大幅下滑； 环保督查不及预期； 锑价格上涨不及预期； 下游需求低于预期； 锑库存超预期； 环保督查影响公司锑产量和生产成本。

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