峨眉山A(000888)门票降价收入略下滑，Q1控费业绩稳定

步步为赢

　　事件：
　　4月26日，峨眉山A(000888)发布2019年一季度财报。2019Q1，公司实现营收2.55亿元，同比下降3.38%；归母净利润1939万元，同比增长5.42%；扣非后归母净利润1808万元，同比下降1.27%；基本每股收益0.0368元，同比增长5.44%。
　　评论：
　　1、收入小幅下降，资产处置收益与政府补助增厚利润。2019Q1，公司收入下降3.4%，自1月16日起，峨眉山景区执行旺季票价160元/人，较去年同期下调25元（淡季票价不变）；归母净利润增长5.4%，主要受财务费用减少、子公司亏损减少，以及非经常性损益中的非流动资产处置收益、政府补助增加等驱动；
　　扣非后归母净利润下降1.3%。
　　2、毛利率下降，销售费用率显著改善。2019Q1，公司毛利率下降2.27pct至31.81%，公司营业成本与去年同期基本持平，但收入有所减少导致毛利率下行；
　　销售费用率下降1.40pct，加强自媒体、新媒体渠道的营销改革仍在持续；管理费用率上升0.34pct；财务费用率下降0.42pct，主要受益于利息费用增加。Q1公司净利率上升0.63pct至7.55%。
　　3、投资建议：Q1公司经营稳中略有下降，门票降价的影响显现但整体仍可控，营销转型与子公司减亏等工作显示积极成效。外延方面，公司在茶叶、特产、大数据等领域仍处于探索期，建议关注相关项目进展。我们预计公司2019-2021年归母净利润为2.2/2.3/2.5亿元，对应PE为17x/16x/14x，维持“审慎推荐-A”投资评级风险提示：恶劣天气风险；外延项目收益不达预期；旅游行业系统性风险。

czy112

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