众信旅游(002707)与寺库合作抢占增量市场；泰国出境游回暖

步步为赢

　　众信旅游(002707)近况
　　公司与奢侈品电商寺库达成战略合作，将实现平台、会员权益打通，并联合开展营销活动和开发新产品。
　　评论
　　迎合旅游消费升级趋势：1）寺库成立于2008年，深耕奢侈品电商和高端消费领域，2017年寺库GMV达到52亿元（同比+52%），净收入17亿元（同比+44%），净利润1.3亿元实现盈利。2）出境游+奢侈品购物的组合能够较好满足中高收入人群的旅行购物需求，具备协同效应。与寺库的战略合作、资源共享，能够为公司拓展高端消费受众，并且丰富公司的产品组合。
　　多重不利因素拖累18年业绩：1）公司业绩快报2018年收入123亿元，同比+2.2%；归母净利润3500万元，同比-85%。对应4Q18收入29亿元，同比+3.4%；归属母公司净利润亏损1.7亿元。2）2018年普吉岛沉船事件、巴厘岛火山爆发等特殊灾害对公司收入和利润造成较大负面影响。3）四季度公司对开元周游、跃动旅游、悠哉网络等子公司计提商誉减值准备，导致全年资产减值损失大幅增加352%至1亿元。
　　国内经济复苏带动出境旅游回暖：1）2019年1月，内地赴泰国旅游人次分别同比+10%，增幅较12月进一步提高。2）2019年1~2月，人民币累计升值2.2%，有利于出境游复苏。3）国内经济形势好于之前市场的悲观预期，我们预计2019年政府减税降费和刺激消费的政策有利于促进出境游行业继续回暖，2019年公司收入和盈利能力有望反弹。
　　估值建议
　　公司业绩快报符合业绩预告范围，下调2018年EPS预测9%至0.04元，由于行业复苏且政策面积极，上调2019年EPS预测14%至0.24元，维持2020年EPS预测0.31元。维持推荐评级，同时上调目标价40%至8.72元，对应37/28倍2019/20eP/E，涨幅空间22%。公司当前股价对应30/23倍2019/20eP/E。
　　风险
　　自然灾害等影响旅游出行；人民币汇率波动。

czy112

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