佩蒂股份(300673)中报业绩符合预期，自有品牌快速增长动能足

步步为赢

　　事件
　　佩蒂股份(300673)发布中报业绩预告，预计2018H1营业收入8.17-9.16亿元，同比增速65%-85%；归母净利0.81-0.93亿元，同比增长35%-55%，其中非经常性损益0.09亿元。

　　简评
　　中报业绩符合预期，全年业绩可期。
　　2018H1公司归母净利润预计0.81-0.93亿元，同比增加35%-55%；扣非归母净利预计0.72-0.85亿，同比增长32%-56%，符合预期。其中Q2营业收入4.01-5.00亿元，同比增长46%-82%，归母净利润0.46-0.58亿元，同比增长39%-75%。Q2营收增速较Q1有所放缓与2017Q1收入低基数因素有关，Q2业绩增速较Q1有较大提高。我们预计公司全年业绩持续高速增长，增速为50%的预期可以实现。
　　公司C端业务持续快速增长，品牌影响力扩大。
　　2017年公司B2C业务收入5.1亿元，同比增长120%；B2C收入占公司营收比例为44%，较2016年提升14个百分点。公司C端业务依托小米生态链优势，供应链、产品力、品牌形象、渠道方面具有先天优势。2018年公司自有品牌业务深挖小米渠道优势，不断加码米系、第三方平台及自有线上渠道。公司亦将积极探索线下渠道开设自有线下门店90go，打造出行场景店。泛出行方面，90分品牌联合稚行、悠启等探索背包、服装、鞋靴、童车、旅行用品、配件等新品类，完善出行消费生态链。我们认为，公司C端业务持续高增长叠加基数增大效应，未来将有力推动公司整体收入、业绩的增长。
　　B端业务稳健增长，优质客户关系稳定，新客户开始放量
　　B2B业务加强与联想、迪卡侬等优质客户合作关系，新零售合作客户2018Q2继续放量增长为B端收入带来新动力，预计2018H1公司B端收入同比增长20%左右。同时，公司生产端继续发挥精益生产优势，推进生产基地外迁至印度等人工成本红利更丰厚的国家，探索卫星工厂等新B2B生产模式。此外，近期人民币贬值利好公司出口业务且公司大客户多为国际公司，可通过全球范围税务协调规避或减少美国加征关税影响。
　　投资建议：公司B2C业务持续强劲，新品牌、新品类、新渠道合力推进，2018年收入有望翻倍增长，未来增长空间广阔；B2B生产端继续加强优势，业务增长稳健，与优质客户关系稳定，新客户开始放量，2018年收入增长有望保持20%左右。我们预计公司2018-2019年实现归母净利润2.0、2.94亿元，EPS分别为0.92、1.35元/股，对应PE分别为44、30倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：传统B2B业务下滑，自主品牌业务开拓不及预期。

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