拓普集团（601689）：20Q4净利预增超87%，特斯拉助力高成长

股票王

      事件：

      公司发布2020年业绩预增公告：预计2020年度实现归母净利润为6.1～6.5亿元，同比增长33.7～42.5%；实现扣非归母净利5.6～6.0亿元，同比增长35.1～44.7%。按公告测算20Q4单季度实现归母净利2.2～2.6亿元，同比增长87～121%，扣非归母净利2.0～2.4亿元，同比增长102～142%。

      点评：

      头部客户回暖+新能源客户放量，Q4业绩超预期恢复。公司下游主要客户中，吉利Q4销量44.5万辆，同比+165%、环比+29%；通用全球Q4销量172.6万辆，同比+1.5%、环比+20.1%；新能源客户特斯拉Q4销量18.1万辆，同比+61.1%，环比+29.4%。受益于头部客户回暖及新能源客户放量，公司20Q4单季度实现归母净利2.2～2.6亿元，同比+87～121%；扣非归母净利2.0～2.4亿元，同比+102～142%。

      特斯拉新车&新产能爬坡提速，公司业绩高增长有望延续。2020年特斯拉产量达51.0万辆，同比+39.6%；随国产ModelY上市热销及上海超级工厂二期产能爬坡，我们预计特斯拉2021年产量有望达到88万辆，将为公司带来较大的业绩弹性。其中21年Model3国产20万辆、海外产25万辆；ModelY国产15万辆、海外产20万辆；ModelS/X产量合计8万辆；由此预计公司21年对特斯拉的收入达26.5亿元，按公司2019年营收53.6亿元计，对营收的拉动作用约50%。

      电动智能新产品逐步量产配套，有望打开长期成长空间。公司在保持【汽车NVH减震系统】与【整车声学套组】两项业务国内领先的同时，前瞻性布局汽车【智能驾驶系统】、【热管理系统】、【轻量化底盘系统】三大新业务，已成功研发出热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，当前正在快速推向市场，配套特斯拉等客户，有望为公司打开长期的成长空间。

      投资建议：

      公司凭借优秀的产品性价比及商务拓展能力，先后深度绑定通用、吉利、特斯拉等优质客户，目前正向多元Tier0.5供应商发展。鉴于公司新客户拓展&盈利能力恢复超预期，我们将20年～21年归母净利润预测由6.0、10.6亿元上调至6.2、10.8亿元，对应EPS为0.59、1.02元/股，维持“增持”评级。

      风险提示：疫情持续扩散、汽车产销不及预期、特斯拉产销不及预期等。

czy112

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