天奈科技(688116)：碳纳米管新材料 进入发展快车道

股票王

      给予目标价51.4 元，首次覆盖，给予增持评级。公司是锂电池导电剂碳纳米管的龙头企业，未来将进一步进入导电塑料领域，行业需求不断扩大。碳纳米管作为一种新型材料，技术壁垒高，盈利能力强，预计2019-2021 年归母净利润为1.1、1.6、2.1 亿元，对应EPS 为0.47、0.69、0.91 元，给予2020 目标价51.4 元，给予增持评级。

      不同的电池碳纳米管导电剂添加比例不同，碳纳米管导电剂整体市场空间较大。目前导电剂主要应用在正极改善导电性能，一般把碳纳米管和正极材料按照一定比例进行混合再涂覆制作电池极片。碳纳米管粉末在三元动力电池添加比例为1%，磷酸铁锂动力及储能电池添加比例为1.5%，3C、电动自行车、电动工具添加比例为0.5%。导电浆料中导电剂粉末稀释比例一般为4.3%。据此计算，2020-2021 年我国导电浆料需求为7.57、10.04 万吨，单价按照4.3 万元计算，市场空间分别为26.5 亿元、35.1 亿元，空间可观，增速可观。

      半导体、集成电路包装市场快速发展，将成为新的增长点。2018 年全球导电塑料市场产量突破24 万吨，同比增长9.3%。2018 年导电塑料产值达42 亿元，增速达7%。公司已经与数家国际知名化工企业展开合作，并开始小量供货，将打开锂电池外的另一个新的增长极。

      催化剂：公司导电剂进入锂电池国际供应链，导电塑料拓展新客户

      风险提示：碳纳米管毛利率下滑、导电塑料等市场导入不及预期

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