利民股份(002734)中报业绩超市场预期，携手威远打造综合型农药公司

步步为赢

　　事件一：6月26日，利民股份(002734)发布重大资产购买暨关联交易实施情况报告，公告称利民股份、欣荣投资以及新威投资已按《股权转让协议》约定，分别向本次交易对方支付全部现金对价合计48,000万元、20,000万元和7,855.78万元；标的公司已完成股权过户和董事、监事、高级管理人员的更换；本次交易完成后，利民股份、欣荣投资、新威投资分别持有威远资产组60%、25%、15%的股权；利民股份持有欣荣投资45.33%的股份，因此利民股份持有威远资产组权益股份为71.3%。
　　事件二：6月30日，公司发布2019年半年度业绩预告，2019年上半年归母净利润1.96-2.06亿元，同比增长90-100%，其中二季度归母净利润1.13-1.23亿元，同比增长155-178%，公司业绩增速超预期。
　　公司完成并购标的公司的资产交割以及股权变更，威远资产组正式成为利民股份的控股子公司。威远是行业内知名企业，在杀虫剂领域拥有阿维菌素、甲维盐等优势产品，除草剂领域有连续气相法工艺的草铵膦，兽药领域有泰妙菌素、伊维菌素等产品；并购威远后可弥补公司产品空白，优化产品结构，形成很好的互补效应；内蒙古新威远在达拉特旗基地占地面积约1000亩，目前仅使用300亩，未来可发展布局空间巨大。
　　公司主营产品下游需求旺盛，未来项目储备丰富。公司新增的1万吨百菌清和1万吨代森锰锌产能在2018年四季度投产。根据卓创资讯的数据，百菌清价格由去年5万/吨涨至目前5.5万元/吨，同时公司百菌清技改后产品质量和成本均优于国内同类企业，并且公司已与先正达签订百菌清长单采购业务，这些都将为公司未来业绩提供稳定保障。
　　投资建议：暂不考虑威远并表，我们上调公司2019~2021年主业归母净利润至3.25/4.06/4.66亿元（原预测值为2018~2020归母净利润1.96/2.65/3.29亿元）；考虑威远从2019年6月份开始并表，我们预计公司2019~2021年归母净利润为4.01/4.69/5.23亿元，对应PE分别为11、9、8倍。我们认为公司目前市值存在明显低估，我们看好公司强强联合模式下的持续成长，维持"买入"评级，继续推荐。
　　风险提示：新项目建设进度不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产的风险、汇率大幅波动风险。

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