中闽能源(600163)公司未受电价新政影响，继续强烈推荐中闽能源

步步为赢

　　事件：
　　5月24日，国家发改委发布了《关于完善风电上网电价政策的通知》，明确了风电2020年实现与煤电平价上网的目标要求。
　　点评：
　　陆上风电指导电价逐步下降，中闽能源(600163)在建机组电价未受影响《通知》指出陆上风电标杆上网电价改为指导价，上网电价通过竞争方式确定，不高于指导价；2019年I～Ⅳ类资源区新核准陆上风电指导价调整为每千瓦时0.34元、0.39元、0.43元、0.52元；2020年指导价分别调整为每千瓦时0.29元、0.34元、0.38元、0.47元；2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。
　　公司目前在建+已核准陆上风电共40.7万千瓦，其中在建机组20.7万千瓦，已核准机组20万千瓦。公司在建机组中电价均已锁定，且全部能够在2020年实现并网，因此在建机组的电价不受影响。木垒大石头20万千瓦风电项目于2019年核准，参考三类风区的指导电价为0.43元/千瓦时。
　　海上风电电价全面开启竞价时代，预计对福建海上风电盈利能力影响有限海上风电方面，海上风电标杆上网电价改为指导价，新核准海上风电项目全部通过竞争方式确定上网电价。
　　2019年符合规划、纳入财政补贴年度规模管理的新核准近海风电指导价调整为每千瓦时0.8元，2020年调整为每千瓦时0.75元。结合福建省海上风电项目竞争配置办法的要求，预计2019年和2020年核准的福建海上风电上网电价为0.78元/度和0.73元/度。考虑到目前海上风电设备造价成本和工程建造成本的逐步降低，预计海上风电电价逐步下降对福建海上风电项目的盈利能力影响有限。
　　中闽海电在建和已核准项目锁定高电价，公司业绩有望大幅抬升《通知》中指出对2018年底前已核准的海上风电项目，如在2021年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价；
　　2022年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。中闽海电拥有项目总规模达60.8万千瓦，其中在运、在建和已核准项目5、24.6和31.2万千瓦。在建项目平海湾二期24.6万千瓦有望在2020年实现全部并网发电，平海湾三期31.2万千瓦在新政影响下也有望尽快开工，力争在2021年底全部完成并网。
　　平海湾项目资源禀赋好，电能消纳有保障，平海湾二期项目已进入设备安装阶段，预计自2019年下半年开始分批并网发电，若项目全部投产，全年有望贡献业绩3.52亿元，是公司2017年归母净利润的228.76%，公司业绩规模有望大幅抬升。
　　盈利预测及估值：
　　受风电上网电价政策迟迟未落地和一季报业绩低于预期的影响，公司股价调整较大，但公司拟注入的海上风电资产盈利能力较好，若能够完成资产注入，公司业绩规模将迎来大幅抬升，维持强烈推荐评级。
　　在暂不考虑重大资产重组的前提下，预测公司2019-2021年营业收入为6.54、8.55和9.35亿，归母净利润为2.16、2.82和3.14亿元，EPS为0.22、0.28和0.31元，对应PE21.63、16.60和14.90倍。
　　风险提示：
　　利用小时数不及预期的风险、资产重组进度不及预期的风险、在建项目推进不及预期的风险

czy112

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