神马股份(600810)看好尼龙产业链高景气，公司有望充分受益业绩高弹性

步步为赢

　　事件：神马股份(600810)发布半年报，营业收入57.22亿，同比增加2.61%，归母净利3.8亿，同比增加655%，符合前期预告区间。

　　点评
　　1、受益于PA66切片价格上涨，公司二季度业绩创历史新高
　　报告期内公司业绩创历史新高，主要得益于主要产品PA66切片价格上涨。自去年底以来，受原料己二腈海外装置不可抗力供给受限影响，尼龙66产业链景气度持续提升。报告期内公司尼龙66切片成交均价24199元/吨，同比+32%，工业丝均价24275元/吨，同比+11%。综合毛利率14.39%，同比+6.45pct，同时各项费用控制良好，净利率达到9.91%，同比+8.69pct。
　　2、尼龙产业链景气持续，新产能投产有望继续增厚公司业绩
　　今年以来，受原料己二腈供给受限影响，整个尼龙产业链景气持续提升。由于公司主要产品的上游原材料己二腈只能从国外进口，而己二腈供应商与公司有多年的合作历史，是长期合作伙伴，2018年的己二腈采购量及采购价格是购销双方在2017年的基础上依据价格公式签订合同，因此己二腈价格上涨对公司的影响不大，66盐的采购成本基本稳定。截止目前PA66切片的最新报价达到3.7万元/吨，环比二季度均价继续上涨13.6%。公司现有切片产能15万吨，年产4万吨尼龙66切片项目已投料试车，有望继续增厚公司业绩。按照当前价格及价差测算，公司单月净利润过亿元。
　　3、看好尼龙产业链高景气，公司有望充分享受业绩高弹性
　　由于原料己二腈技术被英伟达等几家公司所掌控，海外装置不可抗力持续影响供给侧，导致己二胺、PA66切片等下游产业链价格持续上涨，国内难有竞争对手进入，我们预计下半年尼龙产业链高景气会持续，公司有望充分受益价格上涨带来的业绩高弹性，预计今明两年实现净利润9.7亿/11.3亿，EPS2.18/2.56元，对应PE8.7/7.4倍，首次覆盖予审慎推荐评级。
　　风险提示：原材料价格波动需求不达预期

czy112

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