新易盛（300502）：数通模块推动Q2净利润同比高增长

股票王

        数通模块推动Q2净利润同比高增长

        公司于7月8日晚发布上半年业绩预告，预计实现归母净利润3.1~3.4亿元，同比增长62.17%~77.81%；其中预计Q2实现归母净利润1.98~2.28亿元，同比增长46.7%~68.9%。我们认为：1）公司在全球数通400G模块市场或获得更高份额；2）400G产比提升带动综合毛利率提升。基于此，我们上调公司2021~2023年归母净利润分别至6.59/7.86/9.60亿元（前值为6.03/7.34/8.91）。可比公司2021年Wind一致预期PE均值为30.97x，给予公司行业平均PE估值，对应目标价40.24元（当前股本下前值为36.83元），维持“增持”评级。

        数通400G光模块需求提升助力公司上半年实现高增长

        网络流量增长推动数通光模块从100G向400G及以上速率升级，根据Lightcounting预测2021~2025年全球数通400G模块市场复合增速为44%，市场规模至2025年达到31.83亿美元。公司在2020年已经实现400G光模块的批量出货，我们预计上半年公司业绩高增长主要得益于数通400G模块产品需求提升。此外，公司不断增强与国内外电信市场客户的合作，电信光模块亦实现稳健增长。根据公司公告，预计上半年非经常性损益对公司净利润的影响为2100万元，去年同期为253万元。

        上调目标价至40.24元，维持“增持”评级

        我们认为数通400G光模块需求释放是推动公司上半年归母净利润高速增长的主要原因，我们预计公司在全球数通400G模块的市场份额有望提升且高速模块产品占比提升带动毛利率改善，我们上调公司目标价至40.24元，维持“增持”评级。

        风险提示：原材料价格上涨导致公司毛利率承压；国内外光模块行业竞争加剧；数通400G市场份额不及预期。