新易盛(300502)电信、数通齐发力，海外拓展成效显著

步步为赢

　　事件描述
　　4月1日，新易盛(300502)发布2020年度业绩快报及2021年一季度业绩预告。2020年公司实现营收19.98亿元，同比增长71.52%，实现归母净利润4.92亿元，同比增长131.03%。2021年一季度公司预计实现归母净利润1-1.25亿元，同比增长77.88%-122.36%。
　　事件评论
　　海外拓展成效显著，Q1业绩表现优秀：20Q4，在国内5G及新基建建设阶段性放缓的背景下，公司实现营收5.60亿元，同比增长42%，环比下滑7%；实现归母净利润1.50亿元，同比增长88%，环比基本持平，利润端环比表现更好。受春节因素影响，一季度环比一般呈现下降情况。21Q1，虽然国内电信市场需求不景气，得益于：1）数通400G产品持续上量；2）海外电信侧客户拓展成效显著，公司业绩表现优秀，取预告中值，同比翻倍增长，优于行业。
　　向高端定位迈进，公司业绩确定性更佳：突破北美大客户后，公司逐步树立产品口碑；定增项目资金到位，聚焦100G/400G产能扩充，公司高端模块厂定位清晰。在5G&数通400G的新时代，公司借助海外经销商渠道优势，能够触达核心电信&数通大客户，经过产品认证后转化为直销大客户，进而实现新客户的快速拓展。
　　海外5G加速，国内700M建网在即：2020年受疫情影响，海外5G建设暂缓，伴随海外5G频谱拍卖陆续落地，5G建设有望于2021年迎来加速，驱动海外电信市场高增长。国内市场，移动广电700M方案已正式落地，预计5G三期招标或最晚于21H2开启，带动国内市场需求逐步修复。
　　投资建议：21Q1受春节因素影响，叠加国内电信设备商客户仍有库存消化压力，取预告中值业绩环比下滑约25%，但得益于400G产品持续上量和海外电信客户拓展成效显著，整体业绩优秀。基于海外渠道优势和高端模块定位，公司业绩确定性更佳。21年海外5G有望加速，国内市场700M建网在即。我们预计公司2021-2022年归母净利润为6.45亿元和8.51亿元，对应2021-2022年PE为24倍和18倍，维持“买入”评级，继续重点推荐。