峨眉山A（000888）：短期业绩受疫情影响，低估值静待行业复苏

股票王

峨眉山A(000888)

事件：

公司发布 2019 年年报，2019 年公司实现营收 11.08 亿/+3.30%，归母净利润 2.26 亿/+8.10%，扣非后归母净利润 2.25 亿/+7.26%。Q4 单季实现营收 2.35 亿 /+4.26%，归母净利润 3988 万/-1.30%，扣非后归母净利润 4221 万 /+4.29%。公司发布 2020Q1 业绩预告，2020Q1 公司归母净利润亏损 8800-9800 万元/去年同期为 1939 万元。

点评：

索道收入表现突出，费用率明显优化。 收入端：2019 年公司游山门票收入为 4.45 亿/-6.05%，购票人数为 330.50 万人次/+0.30%，客单价为134.71 元/-6.33%，主要受门票降价拖累；客运索道实现营收 3.66 亿/+16.63%，累计运送游客 584.33 万人次/+0.17%，客单价为 62.72 元/+16.43%，受益于索道升级改造，客单价大幅提升。毛利率：2019 年游山门票 / 客运索道 / 宾馆酒店服务毛利率分别为 25.99%/77.66%/19.57%，同比-5.54pct/+3.21pct/+1.87pct，游山门票毛利率下降主要系门票价格下降影响。 费用率： 2019 年公司销售费用率为 3.09%/-0.01pct，财务费用率为-0.82%/ -0.82pct，管理费用率为 13.65%/ -0.26pct，主要系公司管理层积极推动内部改革，严格控费营销活动效率大幅提升。盈利能力： 公司综合毛利率 43.45%/+0.87pct， 净利率 20.39%/+0.92pct。

投资建议：疫情对公司 2020H1 业绩影响较大，公司客流量和业绩预计将在今年下半年恢复正常水平。公司中短期看高铁通车+演艺项目成熟+ 新项目落地，长期看景区扩容+ 数字经济。预计公司 2020-2022年营收分别为 8.14 亿/11.87 亿/12.41 亿，归母净利润分别为 5000 万/2.63 亿/2.85 亿，对应 PE 分别为 65 倍/12 倍/12 倍。目前估值处于历史底部区域，维持“增持”评级。

风险提示：复苏不及预期，疫情反复风险。

papagm

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czy112

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