南极电商(002127)：设立合资公司 布局化妆品相关业务

股票王

    公司近况

    南极电商公告拟参与设立上海极地化妆品有限公司。

    评论

    新设公司注册资本5,000 万元，其中南极电商以自有资金出资2,000 万元，占注册资本40%；孙旭焕先生出资1,000 万元，占注册资本20%；张玉祥先生（南极电商实际控制人、董事长兼总经理）出资1,250 万元，占注册资本25%；张芸女士（张玉祥先生近亲属）出资750 万元，占注册资本15%。

    布局化妆品业务，丰富快消品品类矩阵。公司认为该交易短期来看可能对利润率水平产生一定不利影响，但长期来看将对公司财务状况和经营成果发挥积极作用。我们认为在公司目前业已积累的供应商经销商资源（截至2018 年底授权供应商866 家，授权经销商4,186 家）、及庞大用户基数和高转化率的基础上，进军刚需快消品中化妆品这一快速发展的子板块将有助于公司进一步延伸品类、维持GMV 快速增长势头，也有望与公司正逐步发展的直播电商事业部及MCN 业务形成协同。

    新冠疫情对公司基本面影响有限。本次疫情对公司的影响是客户业务节奏小幅延后，同时疫情过后可能会有一定反弹。考虑到公司去年已开始筹备今年新品，而疫情结束后头部线上门店的用户基数优势将进一步得以凸显，我们判断公司自身业绩受影响程度相对有限。公司预计3 月中旬GMV 可恢复正常，目前供应商及对接的物流快递已大致恢复，根据其复工状况公司会逐一沟通并可能配套相应支持政策；同时考虑到电商行业本身特性及客户相对理性的生产、订货、销货节奏，预计公司现金流也可维持健康。

    估值建议

    维持公司2019 年、2020 年及2021 年每股盈利预测不变，对应同比增长34.8%、21%及20.8%。公司目前股价对应21 倍、18 倍、15 倍2019 年、2020 年及2021 年市盈率。

    维持跑赢行业评级及目标价14.13 元，对应24 倍2020 年及20 倍2021 年市盈率，较当前股价有35.6%的上行空间。

    风险

    电商渠道依赖风险；货币化率下滑风险。

czy112

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papagm

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