南洋股份(002212)防火墙之王，战略股东引发质变

步步为赢

　　本报告导读：
　　南洋股份(002212)是中国网络安全龙头公司之一，战略股东进入将引发公司质变，未来发展将进入全新时期。
　　投资要点：
　　首次覆盖，给予增持评级。预计公司未来三年EPS分别为0.40/0.52/0.74元，给予目标价24.18元，对应2020年46.41倍PE。
　　天融信是中国最老牌的网络安全公司之一，防火墙常年保持市占率第一。天融信于1996年推出了国内第一台自主版权的防火墙（网络卫士）。2004年2月，据IDC数据统计，2003年下半年，天融信防火墙产品市场份额达到了17.28%，在国内外安全厂商中处于领先地位，从此，天融信一直占据中国防火墙市场份额第一的位置。
　　中国防火墙市场稳中有升，国产化替代空间明显。防火墙作为网络安全硬件市场重要组成部分,近年来市场规模稳中有升。根据IDC数据，2017年中国防火墙市场规模8.17亿美元，同比增长18.50%，2018年市场规模10.68亿美元，同比增长30.80%。根据智研咨询数据，防火墙市场外资占比为27%，未来国产化替代空间可观。
　　中电科入股，战略合作腾讯云，战略股东将引发质变，未来发展超预期。根据公司公告，中电科于近期受让公司5%股权，中电科是实力雄厚的国有大型科技集团，未来将为公司发展带来重要助力。此外，公司战略合作腾讯云，双方将在产品、渠道上全面互补，我们认为，公司发展将进入全新阶段。
　　风险提示：股权结构无法持续改善风险，行业发展不及预期风险

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