龙净环保(600388)营收大幅增长，持续拓展新增订单

步步为赢

　　事件：2019年前三季度龙净环保(600388)实现营业收入78.65亿元，同比增长39.01%；归母净利润5.58亿元，同比增长5.24%；扣非归母净利润5.14亿元，同比增长9.93%；加权平均ROE同比降低0.72pct，至10.56%。
　　新增订单111亿元，同比增长8.64%，非电订单占比近7成。19年前三季度公司新增订单110.81亿元，同比增长8.64%，其中电力行业订单35.81亿元，占比32.32%，同比增长8.52%，非电行业订单75亿元，占比67.68%，同比增长8.7%；期末在手订单达195.61亿元，同比增长4.05%，其中电力行业订单85.38亿元，占比43.65%，非电行业订单110.23亿元，占比56.35%。单季度来看，19年第三季度，公司新增订单37.71亿元，同比增加7.74%。新增合同持续增加，在手订单充裕。
　　毛利率、期间费用率均略有下降。19年前三季度，公司整体毛利率下降4.42pct至21.02%。期间费用率下降2.11pct至12.3%。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.47pct、下降1.34pct、下降0.92pct、上升0.62pct至2.17%、4.65%、4.08%、1.41%，财务费用增长148.89%主要系本期外部融资增加，利息支出增加所致。
　　经营活动净现金流同比减少较多。19年前三季度公司经营活动现金流净额-6.23亿元，同比减少209.6%，主要系本期履约保证金及购买商品、接受劳务支付的现金增加所致；投资活动现金流净额-3.89亿元，同比增加82.25%，主要系本期对外投资支付的现金减少所致；筹资活动现金流净额8.8亿元，同比减少52.71%，主要系本期中票及流贷到期归还支付的现金增加所致。
　　烟气治理领域优势明显，分享非电治理行业红利。公司作为大气治理行业的绝对龙头，在传统烟气治理领域优势明显。同时，非电领域烟气治理市场需求进一步提速，龙头马太效应不断体现。19年前三季度公司新增订单110.81亿元，同比增长8.64%，其中非电行业订单75亿元，占比67.68%，同比增长8.7%，分享非电行业环境治理红利可期。
　　进军垃圾焚烧发电领域，向设备+运维的综合环保企业发展。今年上半年公司以现金方式收购德长环保99.28%股份，正式进入垃圾焚烧发电领域，项目实施将有效提升公司在垃圾焚烧发电行业的竞争实力和业务经验，获取稳定的经营收益和投资回报，推动公司从单一设备工程服务商向运营服务加设备工程服务商的环保综合企业发展。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2019-2021年的EPS分别为0.87、0.99、1.12元，对应PE为11、10、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单拓展不达预期、原材料成本上升风险、行业竞争加剧

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czy112

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