立华股份(300761)黄羽鸡养殖龙头企业，鸡猪共振作用下弹性巨大

步步为赢

　　黄羽鸡养殖龙头企业，鸡猪全产业链布局。立华股份(300761)成立于1997年6月，2019年2月在深交所创业板挂牌上市，是一家集科研、生产、贸易于一身，以优质黄羽鸡、猪、鹅养殖和食品加工为主导产业的一体化农业企业，是国内第二大黄羽肉鸡生产企业。2011年公司成立宿迁市立华牧业有限公司，进军养猪产业。2013年1月，公司首批商品猪上市，养猪业已经成为公司发展最为迅猛的产业。
　　非洲猪瘟背景下，鸡肉对猪肉的替代效应已经显现。受产能恢复及黄羽鸡出栏量上升影响，2019年1-4月黄羽鸡价格与2019年同期相比下降明显。但是从2019年5月开始，黄羽鸡价格开始快速上涨，并超过2018年同期水平。在全国黄羽鸡产能及出栏量上升的情况下，价格却逆势上涨，说明需求发生了变化。而2019年3-4月正值广东、广西非瘟疫情加重、南方地区产能下降明显的时期，我们认为黄羽鸡价格的快速上涨表明鸡肉对猪肉的替代效应已经显现。另外，由于南方猪肉消费量大于北方，且南方为黄羽肉鸡的主要消费区，未来随着南方猪肉供应量的下降及猪价的上涨，有望带动黄羽鸡价格继续上涨。下半年我国将进入猪肉消费旺季，黄羽鸡价格也有望超出市场预期。2019年黄羽鸡均价有望达到7元/羽。
　　黄鸡出栏量稳步增长，生猪出栏量有望维持高增速。公司首次公开发行股票募集资金拟投资于安庆立华年出栏1750万羽一体化养鸡建设项目、扬州立华年出栏1750万羽一体化养鸡建设项目、自贡立华年产18万吨鸡饲料加工项目、阜阳立华年产36万吨饲料加工项目、阜阳立华年出栏100万头优质肉猪养殖基地项目一期、连云港年存栏种猪1万头建设项目及补充营运资金。项目建成后，公司可直接增加黄羽肉鸡产能3000万羽、商品猪产能30万头。公司计划2019、2020年黄羽鸡出栏量分别达到2.85亿只、3.05亿只，增速分别为9.20%、7.02%。公司2019、2020年生猪出栏量有望达到55万头、75万头，增速44.74%、36.36%。
　　盈利预测
　　假设公司2019、2020、2021年的黄羽鸡出栏量分别为2.85亿羽、3.05亿羽、3.26亿羽，黄羽鸡销售均价分别为7.0元/斤、6.6元/斤、6.3元/斤，公司的黄羽鸡养殖完全成本为5.3元/斤，黄羽鸡出栏均重为3.8斤；假设公司2019、2020、2021年生猪出栏量分别为55万头、75万头、97.5万头，生猪均价分别为19元/公斤，22元/公斤、17元/公斤，生猪养殖完全成本为14元/公斤，生猪出栏均重为110公斤。预计公司2019、2020、2021年的归母净利润分别为20.11亿元、20.30亿元、14.53亿元，给予“买入”评级。
　　风险提示：畜禽疫情、出栏量不及预期、国际贸易政策风险

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czy112

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