南极电商(002127)推股票期权激励计划，高业绩目标显发展信心

步步为赢

　　事件描述
　　南极电商(002127)推出2019年股票期权激励计划。公司拟向沈晨熹、曹益堂、季艳芬等共5名高管及119名中层管理及核心技术人员，共计124人，授予1696万股股票期权，占总股本0.69%，其中首次授予及预留的比例分别为81.07%、18.93%。本次股权激励的股票来源于公司回购，行权价格为回购股票均价的75%，即每份6.70元/股。
　　首次授予的业绩考核目标为：2019、2020及2021年净利润（扣除股权激励费用）分别同比增长不低于36%、28%及28%，达标后可分别解锁30%、40%及30%的比例。经公司估算，本次股票期权需摊销的总费用预计为5311万元，2019-2022年分别摊销617、2839、1410及445万元。
　　事件评论
　　从本次股权激励的业绩解锁目标来看，未来三年业绩复合增速超过30%，彰显出公司对于未来发展的强烈信心；在公司层面的解锁目标外，同样给个人层面制定了2019-2021年公司授权及综合服务收入分别同比40%、30%及30%的增长目标，根据个人绩效考核的结果决定行权比例，在保障增长速度的同时也进一步保障了增长质量；同时，本次激励涉及从公司高管到中层管理技术人员共计124人，覆盖范围广泛，有望实现对于员工工作积极性的充分带动。我们预计未来在核心品牌授权业务保持快速增长，时间互联平稳增长共同驱动下，业绩达标可期。
　　受到阿里聚划算活动力度加大及电商大盘相对承压影响，公司9月上半年GMV增速出现一定放缓，在运营优化的背景下，近期GMV增速开始显著回升，我们预计19Q3GMV高增有望延续。公司基于传统品类优势持续强化，新品类、新渠道等持续扩张支撑下的GMV高增可期。按照公告的授权及综合服务的收入增速目标，估算19全年的货币化率在4%左右，下半年货币化率有望环比改善。我们持续看好公司聚焦中高频日用生活标品，品牌授权模式实现产业链效率及盈利提升的模式先进性，未来高成长有望延续。同时，公司精细化运营加强，应收账款周转效率提升，经营现金流好转，未来报表质量有望持续改善。我们预计公司2019-2021年实现归母净利分别为12.28、15.83及20.28亿元，分别同比+39%、+29%及+28%，现价对应19PE不足21X，维持买入评级。

czy112

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