宏达电子(300726)钽电容业务增长态势稳固，新产品拓展取得持续突破

步步为赢

　　事件
　　宏达电子(300726)发布2019年半年报，报告期内公司实现营业收入4.03亿元，同比增长30.19%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长39.66%。
　　专用市场订单增速较高，新产品扩张取得持续突破
　　2019年上半年，公司实现营业收入4.03亿元，同比增长30.19%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长39.66%。
　　分业务来看，钽电容业务实现营业收入3.04亿元，同比增长17.14%，其中，非固体钽电容实现营业收入1.85亿元，同比增长37.34%，固体钽电容实现营业收入1.19亿元，同比下降4.74%。
　　公司固体钽电容器包含民用片式钽电容器，由于市场因素价格略有下降，非固体钽电容器客户项目陆续进入批产阶段，订单增速较高。
　　上半年，公司非钽电容业务实现营业收入0.99亿元，同比增长97.82%。其中，电路模块业务营收同比增长122.10%，多层陶瓷电容MLCC同比增长66.15%，薄膜电容同比增长96.29%，电感同比增长57.43%，电阻增长106.4%，单层瓷介电容增长47.93%。
　　今年公司将微电路模块、IF模块生产线、单层陶瓷电容生产线、多层陶瓷电容生产线等升级改造并加大投入扩大规模，在深圳、西安等地设立新的研发中心继续推进产业布局。
　　报告期内，公司实现扣非净利润1.37亿元，同比增长8.31%，产品整体毛利率为68.35%，与去年同期基本持平，公司扣非净利润增长较低的主要原因有：
　　（1）公司上半年实现投资收益4289.7万元，主要来自对苏州恒辰九鼎的投资收益；（2）公司上半年研发投入2006.4万元，较去年同期增加85.57%；（3）由于财政补贴和研发补助减少，公司上半年其他收益694.45万元，较去年同期减少70.11%。
　　我们认为，公司在传统钽电容业务领域优势地位稳固，单片电容产品在5G讯模块、激光模块中应用广阔，电源类产品存在较大替代空间，未来将为公司营收规模提升提供强劲动力。
　　盈利预测与投资评级：军民共进，业绩加速增长，给与“增持”评级
　　军品市场回暖叠加国防信息化建设，公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益；横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域，打造军工电子元器件集团，子公司协同效应显著；民用电子元器需求急剧上升，公司扩大民品投入，市场份额不断提高。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.46、2.90、3.44亿元，同比增长分别为10.30%、17.87%、18.61%，相应2019年至2021年EPS分别为0.61、0.72、0.86元，对应当前股价PE分别为50、42、35倍，维持“增持”评级。

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