罗莱生活(002293)二季度单季业绩小幅正增长，较一季度好转

步步为赢

　　罗莱生活(002293)公告2019年中报，上半年营业收入和归母净利润分别为21.87亿元和2.07亿元，同比增长-0.43%和-5.05%，其中二季度单季分别为10.43亿元和0.63亿元，同比增长1.74%和1.37%。
　　二季度单季业绩小幅正增长，较一季度有所好转
　　公司一季度营业收入和归母净利润分别增长-2.33%和-7.59%，二季度较一季度稍有好转，我们预计主要由于家纺主业线下业务二季度好于一季度，公司2018年底各品牌终端门店近2700家，今年上半年近2800家终端门店，渠道稳步拓展。另外政府补贴今年在二季度确认，也对二季度单季净利润增长构成一定正面影响。
　　上半年毛利率稍有下降，期间费用率平稳，经营性现金流净额改善
　　公司上半年毛利率44.21%，上年同期为45.33%，主要由于消化库存。期间费用率31.38%，上年同期为31.51%，保持平稳。经营性现金流净额2.68亿元，上年同期为-0.34亿元，大幅改善，主要得益于公司消化库存及控制商品采购。营运指标方面，存货周转天数和应收账款周转天数分别为195天和40天，上年同期为171天和38天。
　　我们看好公司下半年业绩有望较上半年继续改善
　　首先，公司终端零售保持双位数增长，下半年渠道拓展将继续稳步推进。其次，2019年秋冬订货会订货金额基本保持稳定，公司对加盟商提货率要求较去年同期有所提高。最后，公司于2018年8月执行LOVO品牌和罗莱品牌天猫旗舰店的切换，下半年电商同期基数较低。
　　2019-2021年EPS预计分别为0.73元/股、0.82元/股、0.91元/股
　　参考可比公司平均估值，同时基于公司是家纺龙头可给予一定溢价，给予2019年17倍PE，合理价值12.41元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　家纺行业竞争激烈，库存压力加重的风险；新业务布局的投资风险；

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