亿纬锂能(300014)锂电主营高速增长，投资收益助力业绩超预期

步步为赢

　　亿纬锂能(300014)动态事项
　　公司发布2019年半年报。2019年上半年公司实现营业总收入25.30亿元，同比增长34.30%；实现归母净利润5.01亿元，同比增长215.23%；实现扣非后净利润4.91亿元，同比增长231.31%。公司业绩位于业绩预告的上限，略超市场预期。主营业务齐头并进：动力电池业务产能有序释放，盈利水平提升明显；参股公司麦克韦尔业绩大超预期，带来丰厚投资收益；锂原电池传统业务稳步增长，积极拓展新兴物联网市场。
　　事项点评
　　参股麦克韦尔业绩超预期，投资收益贡献主要利润来源
　　公司上半年实现投资净收益3.68亿元，同比增长366%，占公司上半年利润总额的72.91%，其中一季度收益1.45亿元，二季度收益2.23亿元，主要得益于公司参股公司麦克韦尔业绩大幅增长。麦克韦尔2019年上半年实现营业收入32.74亿元，实现净利润9.70亿元，同比大幅增长392%。公司持有麦克韦尔37.55%的股权，获得分红3.64亿元，大幅增厚公司业绩。
　　锂原电池业务稳步增长，ETC普及带来新增量
　　公司锂原电池产品具有能量密度高、温度适应性广、贮存寿命长等特点，广泛应用于各类智能表计、智能交通、医疗器械、E-call、和智能安防等领域，并已拓展到汽车胎压监测系统、烟雾报警器和射频识别（RFID）以及新兴的物联网相关应用领域。公司是国内锂原电池的绝对龙头，市占率超50%。2019年上半年锂原电池业务实现营业收入6.56亿元，同比增长6.74%。业务整体毛利率40.50%，同比上升0.77个百分点。根据国家对ETC实施安排的要求，到今年年底全国ETC用户数量将突破1.8亿，高速公路收费站实现ETC全覆盖；到2025年，全国ETC用户数量将进一步提升。公司作为ETC复合电源的主要供应商，ETC将为公司锂原电池和SPC产品的销售收入带来大幅增长。
　　动力锂电市占率不断攀升，储能锂电市场潜力巨大
　　公司2019年上半年实现动力电池装机560MWh，跻身装机前五。7月份，公司依靠南京金龙、吉利商用车等大客户商用车持续抢装的浪潮，实现装机209MWh，跻身动力锂电装机前三甲，仅次于宁德时代与比亚迪。在乘用车市场方面，公司的子公司亿纬集能获得国际高端客户包括戴姆勒、现代起亚的认可并获得订单。公司动力电池产能持续扩张：软包电池方面，今年有3GWh产能投产，明年将再增加6GWh，整体形成9GWh的产能。磷酸铁锂产能也在扩大，19年定增资金已到账，新增的3.5GWh磷酸铁锂电池项目建设如期展开。5G时代的加速到来和通信基站后备电源“锂电化”，从增量和存量两方面促进储能动力锂离子电池业务快速增长。公司此轮非公开发行募资还将用于建设“荆门亿纬创能储能动力锂离子电池项目”，达产后将形成年产5GWh高性能储能动力锂离子电池的产能。公司积极布局下游动力锂电和储能锂电，保障公司业绩高增长。
　　盈利预测与估值
　　由于公司参股公司麦克韦尔业绩持续超预期，公司产能扩张及大客户拓展顺利，我们上调公司盈利预测，预计公司2019、2020和2021年公司营业收入分别为64.16亿元、91.73亿元和124.83亿元，增速分别为47.45%、42.98%和36.07%；归属于母公司股东净利润分别为12.17亿元、15.63亿元和18.98亿元，增速分别为113.23%、28.41%和21.43%；全面摊薄每股EPS分别为1.25元、1.61元和1.96元，对应PE为25.28、19.69和16.21倍。公司锂原电池业务将受益于ETC普及带来新的增量，动力锂电、储能锂电产能扩张、大客户导入顺利，公司主营业务将保持高速增长。公司参股麦克韦尔，投资收益持续超预期。我们上调公司评级至“增持”。

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czy112

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