新宝股份(002705)盈利改善，H1净利预增40%~70%

步步为赢

　　H1净利预增40%~70%，维持“买入”评级
　　新宝股份(002705)公告，2019年H1归母净利润预计同比+40%~70%，业绩提升主要来自两方面，公司产品创新加速盈利能力提升，同时汇兑损益及远期外汇合约损失减少。我们认为公司内销市场开展OBM模式，且通过互联网网红爆款战略加快产品创新迭代速度，拉开与竞争对手差距，同时提升产品自动化能力，整体有望降本增效。同时随着中美贸易磋商重启，公司外销占比较高，估值下行压力有望缓解。我们维持公司2019-2021年EPS为0.81、1.10、1.27元的预测，维持“买入”评级。
　　加大内生化技术投入，提升生产效率与创新能力
　　公司持续投入产线技改及自动化升级，优化生产效率，上市以来毛利率趋势上行。公司公开以及非公开发行募集资金，陆续投入到产线技术改造项目中，截止2018年底，公司毛利率达到20.56%，为上市以来最优水平。
　　并随着2018年底技术中心项目改造完成，有望持续强化公司多元化产品与技术的研发能力，继续夯实产品创新基础，拉开与竞争对手差距。
　　内销产品爆款战略持续得到验证
　　2018年推出摩飞品牌主打互联网爆款战略，销售持续维持高增长。公司已经具备产品大规模制造能力，并通过产线改造提升效率，同时技术中心改造提升创新能力，新产品储备能力处于全行业领先地位。摩飞品牌维持每年多款精品新品推出，2018年推出爆款便携式榨汁机后，2019年以来陆续推出干果机（4月）、手持吸尘器（7月）等新品，天猫淘宝平台数据监测显示，2019年H1，摩飞品牌销售量与销售额分别同比+355.0%、+390.3%。继MorphyRichards品牌之后，我们认为旗下品牌Donlim、鸣盏、歌岚、莱卡等或有望复制互联网网红爆款战略，进一步渗透国内市场。
　　外汇影响偏正面，公司外销、汇兑及远期合约有望受益
　　汇率波动正向影响加强，公司净利润受到提振。回顾2018年H1，美元兑人民币中间价平均值为6.37元，较2017年同期人民币升值7.26%，公司由于汇兑以及远期外汇合约合计损失约5500万元。而2019年H1，美元兑人民币中间价平均值为6.78元，较2018年同期人民币贬值6.43%，公司预计汇兑及远期合约损失大幅减少，同时我们认为公司外销产品在人民币贬值情况下，外销毛利率也有望受益。
　　公司内生高增长，优化产品结构，打开公司盈利空间
　　我们维持公司2019-2021年EPS为0.81、1.10、1.27元的预测，截止2019年7月11日，行业可参考公司2019年平均PE为20.72x，公司内销市场品牌爆款与渠道扩张并举，爆款战略有望分享西式小家电普及需求红利，同时公司海外收入有望维持稳定，同时人民币汇率变化对公司外销毛利率、汇兑损益以及远期合约或继续有正面影响，认可给予公司2019年22-23xPE，对应目标价格17.82~18.63元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。

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