比亚迪(002594)新能源车势如破竹，“王朝+e网”保障未来增长

步步为赢

　　事件：比亚迪(002594)公布了5月销量快报，5月汽车总销量为3.39万辆，同比下降10.22%，前5个月累计销量18.69万辆，累计同比增长1.29%；其中新能源汽车5月销售2.19万辆，同比增长53.77%，前5个月累计销售11.91万辆，累计同比增长106.64%；5月汽车动力电池及储能电池装机总量为1.312GWh。
　　新能源车强势地位延续，“王朝+e网”双轨拉动后续销量。公司5月新能源汽车销量为2.19万辆，其中纯电动乘用车销量为1.53万辆，同比增长193.73%，前5个月累计销量7.69万辆，累计同比增长375.22%，继续延续了公司纯电车型强劲的增长势头；插电式混合动力乘用车型5月销量为0.56万辆，前5个月累计销量3.80万辆，累计同比微跌2.09%，公司以“王朝”系列为主的新能源车型广受消费者认可。此外，公司于3月至5月陆续推出了多款“王朝”系列改款车型以及“e网”系列全新小型轿车e1、e2和小型SUVS2等产品，进一步完善了“王朝”系列和“e网”双系列战略规划，新的双轨战略有望在保障“王朝”车型提升品质，以“e网”继续满足低需求消费者，抢占小型车市场，也有望进一步拉动后续销量稳定增长。
　　电池外供前景向好，产能爬升开启新一轮增长。国内市场对优质汽车动力电池的需求与日俱增，公司在电池领域积累深厚，长期以来动力电池装机量稳居国内前二，自供电池的新能源汽车已获市场认可，拥有较好的口碑，在此基础上对外供应动力电池产品，市场前景值得期待。公司已与长安汽车于2018年签署电池合作协议，未来将在重庆地区合资建厂投产动力电池，且公司也已与北汽和东风展开合作，将为这两家车企供应动力电池，在2018年，公司动力电池国内市场份额已超过20%，2019年5月公司动力电池及储能电池装机总量为1.312GWh，前5个月累计装机总量为6.903GWh，装机量保持稳定增长，未来随着公司动力电池产能的爬坡，以及对电池外供应业务的拓展，公司的电池业务有望迎来新一轮的增长。
　　新能源车“马太效应”加剧，硬实力加持有望强化龙头地位。随着新能源车补贴退坡，技术与资金实力不足者或将逐步被市场淘汰，新能源车市场两极分化与“马太效应”有望进一步加剧，今年以来公司新能源销量始终稳居国内市场领先地位。公司长期以来坚持在新能源领域全面发力，已拥有成熟可靠的电池、电机、电控等三电核心产品的研发与量产能力。公司在新能源车领域的市场口碑、技术研发、产业链布局等综合实力在国内首屈一指，硬实力加持下，有望进一步强化公司在新能源车领域的龙头地位。
　　投资建议：公司作为新能源车领域的佼佼者，长期具备良好的市场口碑与技术积累，全产业链布局布局完善，2019年开始拓展产品线布局e网系列纯电动车型，与王朝系列产品形成产品互补。预计19年/20年公司营收分别为1458.95亿元/1594.20亿元，归母净利润分别为32.50亿元/36.53亿元，公司在新能源车领域的优势地位仍有望继续保持，给予“买入”评级。

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