江铃汽车(000550)黎明前的黑暗，国六切换导致5月领界销量环比下滑

步步为赢

　　事件描述
　　江铃汽车(000550)发布5月产销快报，总计销量2.20万台，同比下滑8.8%，其中福特品牌SUV为3313台，同比增长659.9%，福特品牌商用车为2987台，同比下滑7.9%，JMC品牌轻客为2850台，同比下滑30.8%，JMC品牌卡车为7517台，同比下滑17.0%，JMC品牌皮卡为4679台，同比下滑21.8%。
　　事件评论
　　受国六切换影响，5月领界销量环比出现下滑。5月福特品牌SUV销量3313台，相比4月6092台环比下滑较多，主要是因为7月1日起多地开始实施国六排放标准，公司主动控制领界批发销量来帮助渠道去库完毕。具体来看，前5月领界批发销量超过1.9万辆，零售销量累计1.5万辆左右，测算目前领界库存0.4万辆左右，6月有望顺利消化现有库存。需求方面，跟踪显示，目前部分门店国五车型现车较少，导致部分需求被压制，此外由于领界目前终端优惠幅度较小，而国五竞品车型优惠幅度较大导致领界销量被一定程度分流。展望后续，随着国五去库完毕，6月起领界销量有望逐步回升，依然看好未来月销过万。
　　轻型商用车业务短期承压，5月销量下滑较多。商用车方面，5月JMC品牌皮卡4679台，同比下滑21.8%，未来随着汽油皮卡逐步推广，有望逐步好转。5月福特品牌商用车销量2987台，同比下滑7.9%，JMC品牌轻客2850台，同比下滑30.8%，轻客表现相对低迷。全年看，国六升级及皮卡放开等利好下，公司轻型商用车销量仍有望保持平稳。
　　领界将出口南美洲，江铃确立福特全球高性价比SUV地位。近期江铃与福特签署协议，决定将领界进行出口，明确了江铃的战略地位为福特全球高性价比SUV平台，领界向南美洲出口只是江铃海外拓展的第一步，未来有望开拓更多市场、出口更多车型，公司长期发展空间被打开。
　　领界开启乘用车新篇章，吹响成长号角，维持“买入”评级。国内市场，短期由于国六切换影响领界爬坡，下半年月销依然有望过万，且未来将陆续推出高性价比SUV产品。海外市场，领界率先向南美洲出口，未来有望开拓更多市场、出口更多车型。公司乘用车新车周期逐步发力，开启新一轮成长阶段。预计公司2019-2021年EPS至1.25、2.54和3.85元，对应PE为18.9X、9.3X和6.2X，维持买入评级。
　

czy112

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papagm

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