紫光国微(002049)拟180亿元收购紫光联盛，迎戴维斯双击机遇

步步为赢

　　事件：紫光国微(002049)2019.06.02发布公告称，公司拟通过发行股份的方式向紫光神彩、紫锦海阔、紫锦海跃、红枫资本和鑫铧投资购买其合计持有的北京紫光联盛科技有限公司(“紫光联盛”)100%股权，交易对价初步约定为180亿元，增发定价35.51元/股。
　　紫光国微——致力成为“安全芯片领导者”。公司是领先的集成电路芯片产品和解决方案提供商，聚焦集成电路芯片设计领域，业务涵盖智能安全芯片、高稳定存储器芯片、特种集成电路、FPGA（通用）、半导体功率器件及石英晶体器件等方面，占据领先市场地位。其中安全芯片及特种集成电路是公司目前主要收入来源。公司拟剥离存储芯片业务，专注于安全芯片涉及领域，致力成为“安全芯片领导者”。
　　紫光联盛——全球销售规模最大的智能安全芯片组件厂商之一。紫光联盛为持股型公司，通过旗下核心资产Linxens在法国、德国、新加坡、泰国、中国等国家设有运营实体，是在智能安全芯片组件领域技术和市场地位领先的科技公司。Linxens主营业务为设计与生产智能安全芯片微连接器、RFID嵌体及天线和超轻薄柔性LED灯带，是全球销售规模最大的智能安全芯片组件生产厂商之一。
　　联动共赢，拓展智能安全芯片产业链。此次交易的协同效应明显，纵向协同上，紫光国微将获得安全、稳定的微连接器供应源，实现“安全芯片+智能连接”的布局，构建更为完整的智能安全芯片产业链；横向协同上，紫光国微将借助紫光联盛在海外的销售渠道和客户关系，拓展公司的海外智能安全芯片业务，提升其市场份额和全球竞争力。同时，依托紫光国微在智能安全芯片领域多年的客户积累，本次交易将为Linxens带来更广阔的商业机会。
　　FPGA——“5G主题下规模扩张+国产替代逻辑”双引擎推动。特种集成电路市场尚存较大空间+民用FPGA国产替代双重推动，公司FPGA未来市场广阔。FPGA在电子通信领域增加带宽的应用有望得到迅速扩张，以5G+AI为主要应用场景的需求将迅速提升FPGA的市场容量，全球FPGA市场规模持续增长中，全球主要玩家为国外巨头。国产化加速中，我国的FPGA市场国产化率非常低，国产应用率不足30%，提升空间巨大。紫光同创及其前身已有10余年可编程逻辑器件发展史，是中国国产FPGA领先厂商，将首享FPGA“规模扩张+国产化替代”双引擎带来的红利。
　　基于紫光国微智能安全芯片龙头地位及FPGA的广阔市场前景，我们预计公司2019-2021EPS为0.66、0.91、1.14元/股（不考虑紫光联盛未来并表贡献)，维持目标价63.7元，给予“买入”评级
　　风险提示：并购活动遇阻，无法顺利进行；协同效应不及预期；终端市场需求不及预期

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