美亚柏科(300188)电子数据取证行业翘楚，大数据业务带来发展新动能

步步为赢

　　美亚柏科(300188)是国内电子数据取证行业翘楚，“内生增长+外延扩张”构建“四大产品+四大服务”业务体系：公司成立于1999年，是国内最早进入电子数据取证行业的企业之一，在电子数据取证市场先发优势明显。经过二十年的深耕，公司已成为国内电子数据取证行业翘楚，在国内电子数据取证行业市占率位列第一，市场份额超过40%。公司2011年上市之后，利用上市公司的平台优势，坚持“内生增长+外延扩张”的战略发展方向，打造“四大产品+四大服务”主营业务体系，积极拓展公司的成长空间，推动公司业绩持续增长。2011-2018年，公司营业收入及归母净利润年均复合增长率分别为29.05%和25.60%。
　　多因素合力，公司电子数据取证业务未来发展动力强劲：公司电子数据取证业务通过行业横向扩展结合区域纵向下沉拓展市场。在横向拓展方面，公司电子数据取证业务从公安系统的网安部门，进入刑侦、经侦、缉毒等公安的其他部门，并以公安为基础进入了检察院、监察委、海关缉私、市场监督、税务稽查、证监等执法部门和企事业单位。在纵向拓展方面，公司对每个新进入的行业，依省、市、区县和基层执法单位，持续促进渠道纵深发展和下沉。根据公安部规划，刑侦在2017年完成了电子物证实验室的标准制定，并将在未来三年完成全国省、市、区县三级实验室的建设规划。根据我们的估算，刑侦电子物证实验室的市场规模为62.185亿元，对应公司的市场份额，公司在刑侦电子物证实验室建设领域的收入将有24.874亿元，相当于公司2018年营收的约1.55倍。另外，电子数据取证对象愈加丰富，移动设备取证快速发展，也成为公司电子数据取证业务发展的重要推动力。
　　公司大数据业务高速成长，未来市场空间广阔：在国家大数据战略的推动下，我国大数据行业景气度高。公司自2014年进入大数据行业以来，大数据信息化业务持续高速增长。公司大数据业务包括公安大数据平台、城市公共安全平台、市场监管与服务综合大数据平台、海关缉私管控系统等。其中，公司公安大数据业务表现亮眼，2018年，公司公安大数据业务发展到10余个省市，涉及40余个建设点，并走进北京、广州、深圳等全国标杆城市。公司公安大数据业务未来发展可期。另外，根据我们的估算，我国城市公共安全平台市场空间约为100亿元，公司城市公共安全平台业务未来发展空间广阔。
　　盈利预测与投资建议：我们维持此前盈利预测，预计公司2019-2021年的EPS分别为0.50元、0.66元、0.89元，对应5月31日收盘价的PE分别约为33.1、24.9、18.6倍。公司是我国电子数据取证行业龙头企业，虽然短期受到国家机构改革的影响，订单落地以及项目的验收出现滞后。但长期来看，在跨行业推广结合区域下沉以及移动设备取证快速发展的推动下，公司电子数据取证业务未来将恢复并持续快速增长。公司大数据信息化业务高速成长，未来市场空间广阔。公司引入国投智能作为公司央企战略股东，综合竞争力将得到进一步增强。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：（1）电子数据取证业务增速不达预期；（2）大数据信息化业务推广进度不达预期；（3）国际市场业务发展不达预期。

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