上汽集团(600104)5、6月零售销量有望得到改善

步步为赢

　　维持“增持”评级，维持目标价36.57元。上汽集团(600104)4月销量为45.7万辆，同比-19.7%（1-3月累计同比-15.9%），上汽乘用车4月同比-9.1%，上汽大众4月同比-10.5%，符合市场预期；上汽通用4月同比-26.7%，低于市场预期。维持公司2019-2021年EPS预测为3.18/3.44/3.67元，维持目标价36.57元。
　　4月自主品牌销量好转，政策刺激成果初现。公司4月设立30亿“以旧换新”奖励，范围涉及上汽乘用车、上汽大通。上汽乘用车4月销量5.7万辆，同比-9.1%（1-3月累计同比-17.5%），同比降幅明显收窄；上汽大通4月销量1.2万辆，同比+9.3%（1-3月累计同比-9.4%），政策刺激效果开始显现。预计5-6月份上汽乘用车、上汽大通销量增速继续好转。
　　4月合资品牌销量承压，国六政策实施有望促5-6月零售销量改善。上汽大众4月销量14.3万辆，同比-10.5%；上汽通用4月销量12.6万辆，同比-26.7%；上汽通用五菱4月销量10.6万辆，同比-30.8%。根据我们的草根调研，为迎接上海、广东、浙江等地7月1日国六政策正式实施，合资品牌推出了较大力度优惠活动，5-6月零售销量有望得到改善。
　　催化剂：公司零售销量改善、公司5G汽车研发速度超预期
　　风险提示：合资公司股比大幅调整，公司高端品牌推进不及预期。

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