埃斯顿(002747)打造“通用+细分”的市场布局，规模化效应和盈利能力进一步体现

步步为赢

　　事件：埃斯顿(002747)发布2018年年报和2019年一季报，2018年实现营业收入14.61亿元，同比增长35.72%，归母净利润1.01亿元，同比增长8.79%，净利润增速低于收入增速，主要原因是人才引进导致人力成本增加，资金面紧张导致利息成本增加。2019年一季度实现营业收入3.21亿元，同比增长6.21%，归母净利润0.19亿元，同比增长4.78%。
　　工业机器人业务继续保持高速增长，规模化效应和盈利能力进一步体现，毛利率稳中有升。自动化核心部件及运动控制系统产品业务收入7.26亿元，整体同比增长23.60%，占营业收入49.70%，其中运动控制及交流伺服系统产品同比增长50%左右；工业机器人及智能制造系统业务收入7.35亿元，同比增长50.28%，占营业收入50.30%，在2018年国内机器人行业产销大幅下降的背景下，公司工业机器人继续保持亮眼表现，2018年全年综合毛利率达到35.99%，较上年33.44%增加2.55pct，规模化效应和盈利能力进一步体现。
　　持续保持10%以上的研发投入占比，提升机器人性能和智能化水平。公司在关键核心技术研发及产品平台建设方面继续大力度投入1.68亿元，占收入比例为11.49%。2018年公司打造“通用+细分”的市场布局，除钣金折弯和光伏组件外，针对3C、电子等行业，研发行业定制化专用机器人和应用单元，并实现批量销售；机器视觉产品拓展至3C、汽车零部件、钣金折弯和光伏行业并实现批量应用；折弯机器人成功实现升级换代，目前达到年产9000台套本体产能，规模化进一步提升。
　　外延整合，协同优势进一步体现。公司先后收购英国TRIO，控股德国M.A.i.公司参股美国BARRETT、意大利EUCLID等公司，进一步奠定了公司在智能装备核心部件领域和运动控制系统、机器人和智能制造系统方面的领先能力，完成“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业布局。
　　投资建议与评级：预计公司2019-2021年的净利润为1.57亿、2.17亿、

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