金卡智能(300349)盈利能力继续提升，Nb-lot表推广加快

步步为赢

　　2019年一季度业绩符合我们预期
　　金卡智能(300349)公布2019年一季度业绩：营业收入4.5亿元，同比增长18.1%；归母净利润1.08亿元，同比增长22.5%，对应每股盈利0.25元，符合我们预期。1Q19扣非后归母净利润为9,277万元，同比增长13.4%，我们预计主要是由于其他收益同比下降。
　　民用表收入高增长，天信仪表盈利能力继续提升。1Q19公司本部收入为2.68亿元，同比增长61.6%，本部毛利率为40.6%，同比略降0.6ppt。1Q19公司综合毛利率为49.5%，同、环比提高2.0/1.3ppt，我们预计主要是天信仪表加强协同、效率提升，气体流量计毛利率有所提升。得益于成本管控和规模效应体现，1Q19公司销售、管理（不含研发）费用率下降3.0/1.3ppt。公司加大研发投入，1Q19研发费用为3,357万元，同比增长43.8%，研发费用率同比提高1.3ppt至7.5%。
　　经营活动现金流改善。1Q19公司其他收益为1,168万元，同比下降49.1%，主要是由于去年同期公司收到以前年度税收退还。
　　1Q19公司经营活动现金净流入1,567万元，去年同期为净流出2,038万元，现金流显著改善。
　　发展趋势
　　Nb-lot表市场推广加快，公司有望持续受益。近期，公司公告入围华港燃气民用及工商业物联网表采购项目，采购金额约为1.9亿元；中标天津津燃智能燃气表及物联网表采购项目，中标金额为2,625万元；并入围津燃华润民用及工商业用物联网表采购项目。入围津燃华润物联网表改造项目后，公司将参与天津400万户居民Nb-IoT智能燃气表改造。我们预计天津Nb-Iot表改造将在未来2-3年内完成，公司有望持续获得物联网表订单。
　　盈利预测
　　我们维持2019/20e盈利预测1.45/1.71元不变。
　　估值与建议
　　公司当前股价对应2019/20年15.4/13.1倍P/E，维持推荐评级和目标价26.12元，对应2019/20年18/15倍P/E，对比当前股价有17%上行空间。

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