景嘉微(300474)军机显控龙头营收显著增长，JM7200后续有望增厚业绩

步步为赢

　　景嘉微(300474)发布2018年年报：实现营收3.97亿元，同比增长29.71%；归母净利润1.42亿元，同比增长19.74%；扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长28.67%。公司整体毛利率为76.52%，同比下降2.26个百分点。
　　公司图形显控领域产品实现营收2.91亿元，同比增长27.76%，占公司总营收的73.26%，营收占比减少1.12个百分点；小型专业化雷达实现营收0.78亿元，同比增长64.78%，占公司营收的19.71%，同比增长4.19个百分点。2018年，图形显控业务仍是公司主要营收来源，也是公司营收增长的主要驱动力；小型专业化雷达业务营收除2017年小幅下滑，近年来都呈现出爆发式增长，但其占总营收比例有限。
　　2018年，公司期间费用共计1.48亿元，同比增长22.96%，占营收的37.32%，同比减少2.05个百分点。其中，研发费用8070.61万元，同比增长39.06%，主要是研发投入的人工和其他费用增加所致。
　　2018年，公司应收票据和应收账款4.6亿元，同比增长35.23%；存货1.31亿元，同比增长50.02%。应收账款和存货一定程度上反映了公司军品订单、经营生产及交付的持续增长。
　　公司JM7200于报告期内完成流片、封装阶段工作，且与国内飞腾等主要的CPU和操作系统厂商完成适配工作。2019年3月，公司与中国电科某所签订了价值14.5万元的JM7200显卡产品的合同。后续JM7200有望增厚公司业绩。
　　报告期内，公司向国家集成电路基金、湖南高新纵横非公开发行募集资金10.88亿元，有利于公司推进研发符合国产化替代市场需求的民用高性能图形芯片处理芯片产品，并进一步完善在民用芯片领域产品布局。
　　根据最新财报，我们调整公司盈利预测，预计公司2019-2021年EPS0.58/0.73/0.93元/股，对应估值78/62/49倍（2019/4/11），维持“审慎增持”评级。

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