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[个股评级] 拓普集团(601689)轻量化底盘业务成为增长点;特斯拉国产提供短期催化

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发表于 2019-03-09 21:17:23 | 只看该作者 |只看大图 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式

  拓普集团(601689)近况
  近期,我们对公司进行了调研,并与管理层进行了交流。
  评论
  轻量化底盘业务产品系逐步丰富,成为未来主要增长点。目前,公司轻量化底盘产品包括副车架、电池托架、锻铝控制臂、转向节等,产品逐步丰富,单车合计配套价值已超过6000元,未来有望逐步增加对特斯拉、比亚迪、蔚来、威马等新能源车企的单车配套价值。1H18年轻量化底盘业务收入占比仅20%,且其中60%为传统车钢制副车架产品,铝相关产品收入规模尚小,未来发展潜力广阔。
  减震降噪业务稳健发展,严控资本开支。减震降噪相关产品预计维持稳健增长,随着日系及部分自主供应链的逐渐开放,凭借设计优势和产品力,公司有望实现客户进一步拓展。资本开支方面,18年车市遇冷,公司将资本开支较计划有所放缓,预计19年资本开支将进一步降低,以维持折旧摊销比重在5%以下。
  特斯拉国产红利提供短期催化剂。目前,公司已为特斯拉全系配套底盘零部件,在modelS/X/3中单车配套价值达700-800元,19年预计贡献收入3亿元。往前看,随着特斯拉在上海建厂,拓普作为汽车轻量化底盘龙头供应商,布局贴近上海,很可能进一步加大与特斯拉的合作。根据我们的弹性测算,按model3上海工厂一期15万台产能,若公司为本土化生产的model3单车配套额分别为3000元和6000元的情形下,满产时(预计2021年)将分别贡献4.5亿和9亿收入增量,分别为2018年收入的7.5%和15%,考虑到特斯拉产业链盈利能力较高,预计利润增量更高。
  估值建议
  估公司当前股价对应19/20年16.2x/14.9xP/E。我们维持19年净利润预测为9.52亿,引入2020年净利润预测为10.36亿,考虑到特斯拉国产(2020-2021年逐渐放量贡献业绩)或为公司带来的盈利弹性,将目标价上调39%至25元,上涨空间18.15%,对应19/20年19.1x/17.6xP/E。



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发表于 2019-03-10 21:25:35 | 只看该作者
谢谢分享
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