光韵达(300227)加工龙头转型全产业链，外购内研打造智能制造平台

步步为赢

　　激光服务龙头企业，营收净利稳定增长。光韵达(300227)以激光技术为主要依托，为全球制造业和加工业提供相关产品和应用服务，是同类产品及服务类别最全面、最专业的精密激光技术应用企业，也是激光加工领域唯一的上市公司，该领域的龙头企业。2013年至2017年以来，公司营业收入实现31.13%的年复合增长率，归母净利润实现35.78%的年复合增速，主要受益于公司合并报表范围的变化以及销售订单增加。
　　转型成为激光全产业链解决方案提供商。激光加工相比于传统加工在易于导向、非接触加工、可加工高硬度、高脆性、及高熔点的材料、绿色环保、经济效益高等优点。未来行业整体主要受益于全面屏、陶瓷后壳、金属中框、PCB加工、动力锂电池的发展。行业的主要壁垒在于上游的激光器、下游的数控系统、加工经验等，公司通过之前的激光加工服务绑定了海量客户，同时拥有丰富的加工经验，并不断针对下游可能出现的技术变革研发相应的激光加工技术。一旦通过外购及内研两种方式解决上游激光器问题，公司激光设备业务必将获得快速增长。
　　打造智能制造服务平台。智能制造作为“中国制造2025”的重要一环，国内已经出台了一系列的扶植政策；激光+自动控制的概念逐渐成熟，成本也逐渐降低，未来3-10年必将迎来大的发展。公司2015年正式切入智能制造领域，并于2018年5月募集资金4.9亿，准备建设“嘉兴市云达智能科技有限公司光韵达嘉兴智能生产基地建设项目”、“深圳光韵达激光应用技术有限公司激光精密智能加工中心建设项目”、“光韵达云制造及无人工厂研发项目”三个项目。
　　维持“买入”评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.49、0.63、0.74元，对应PE分别为18.98、14.74、12.56倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：激光器并购、智能制造平台建设不及预期。

czy112

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